珍酒李渡赴港冲上市,“异地茅台”的故事香吗?|IPO-环球焦点

2023-03-31 15:29:51 来源: 闺蜜财经


(资料图)

撰文|蜜姐  湖南株洲首富吴向东,即将收获第二家上市公司,为其庞大的“白酒帝国”再添一员虎将。  近期,港交所官网显示,白酒企业珍酒李渡集团有限公司(以下简称“珍酒李渡”)通过了聆讯。  可能有不少蜜友,对这家公司较为陌生。  毕竟A股市场上已经有20家上市白酒企业,知名品牌众多。2017年后至今,未再有白酒企业获准上市。  珍酒李渡也只能是赴港IPO,但如果顺利上市,则能拿下“港股白酒第一股”的头衔。  01  吴向东在业内被称为“白酒教父”,其创富故事与茅台、五粮液等名酒颇有渊源。  吴向东今年54岁,1991年,他获得湖南省对外经济贸易学校(现为湖南外贸职业学院)进出口业务中专学历。  据公开资料显示,吴向东毕业后,其姐夫傅军带他进入了白酒行业,安排其在新华联集团工作。而傅军早年从政,后来下海创办了新华联集团,也曾登顶株洲首富。  吴向东在姐夫公司历练几年后自己开始创业。他销售能力出众,拿下五粮液旗下川酒王的代理权,并在1年内做到省内销量第一。  吴向东的第一家上市公司华致酒行,主要也是靠做经销商赚钱,尤其是销售茅台及五粮液系列产品。  不过,吴向东并不甘心只做经销商。  年仅28岁的吴向东,与五粮液达成合作,通过OEM代工的方式(即贴牌)推出了白酒品牌“金六福”。    图片来源|天眼查(特此感谢!)  如今,吴向东的“白酒帝国”包括:金东集团(原华泽集团)下辖金六福酒业、湘窖酒业、今缘春酒业、珍酒酒业、李渡酒业等12个酒类生产企业;华致酒行;以及金东投资等。  02  珍酒李渡在白酒行业中的位置稍显尴尬。  国家统计局数据显示,按照收入计,我国白酒行业的市场规模在2021年为6033亿元。2018—2021年,其复合年增长率约为4%。  据弗若斯特沙利文研报预测,2022—2026年,我国白酒行业的市场规模年复合增长率预估为5.5%;其中,次高端及以上级别的市场规模增速更快,预计年复合增长率为12.3%。  研报分析,从香型来分,浓香型白酒是国内消费的主流产品。  其中,以贵州茅台为代表的酱香型白酒,近年来增速表现突出。2021年,酱香型白酒占白酒行业的利润的45%以上。  珍酒李渡则是以酱香型次高端产品为主。按2021年收入计算,其在国内白酒公司的排名第14位,市场份额约为0.8%。在民营白酒公司中排名第四。    而酱香型白酒企业的格局已较为稳定。  据艾瑞咨询发布的《2020-2022年酱香型白酒消费趋势白皮书》显示,市场上相关企业在1000家以上,按营收规模大致可以划分为6个梯队。  众所周知,在酱香型白酒市场上,贵州茅台是一骑绝尘,牢牢把控第一梯队。  其次是年销售额超200亿元的习酒、郎酒稳居第二梯队。  而珍酒、国台及金沙等处于第三梯队。  但在整个白酒三线品牌中,竞争十分激烈,舍得酒、口子窖、酒鬼酒等早已有较广的知名度。  此次上市,珍酒李渡除了谋求扩产能外,招股书中也提到,其未来增长战略之一就是提升品牌的知名度及认可度。  03  再来看珍酒李渡的成色。  2020—2022年,珍酒李渡的总收入分别为23.99亿元、51.02亿元和58.56亿元,近两年同比增速分别为112.7%和14.8%。  同期,其公司权益股东应占溢利(即净利润)分别为5.20亿元、10.32亿元和10.30亿元。  上市前成功冲规模是好事,但付出的代价也不小。  比如,其毛利率的表现相较白酒上市公司整体水平有明显差距。  据央广网报道,近年来高端白酒的毛利率约90%,次高端品牌毛利率约80%,中低端品牌约70%左右,品牌势能较弱的毛利率约60%。  2021年,19家上市白酒公司的毛利率中位数为74.61%。  招股书显示,2020—2022年,珍酒李渡的毛利率分别为52.2%、53.5%及55.3%。不及同行上市公司中位数水平。    毛利率偏低的背后,珍酒李渡的广告开支较大,3年花了约15.77亿元。  2020—2022年,珍酒李渡的广告开支分别达2.42亿元、6.69亿元和6.66亿元。  对比同行,这一开支水平也偏高。  2021年,16家上市酒企中,口子窖的广告开支最多,约为5.63亿元。也低于同期珍酒李渡的广告开支。  对比近3年珍酒李渡的净利润累积约为25.82亿元,15.77亿元的广告开支显得更加突出。  04  高额广告开支下,2022年,珍酒李渡的经营活动现金净额却转负,库存大增。    招股书披露,2020—2022年,珍酒李渡的经营活动所得现金净额分别为15.24亿元、9.69亿元和-7.12亿元。  其解释,2022年净经营现金流出,除了一项1.31亿元的公允价值变动外,一大原因是存货增加了14.89亿元。  从产品构成来看,珍酒李渡主要有珍酒、李渡、湘窖、开口笑等。其中,珍酒占其总收入的比例超6成,也是其仅有的收入超10亿的大单品。  如未来李渡和湘窖突破这一局限,将有利于其品牌整体价值的提高。    而销售渠道方面,珍酒李渡主要依赖经销商。2020—2022年,其经销商产生的收入占总收入的比例高达88.1%、88.8%及88.8%。  过度依赖经销商渠道,也在一定程度上影响了珍酒李渡的毛利率水平。    其经销商渠道的毛利率近3年均低于55%,而遗憾的是,其直销渠道的毛利率由2020年的67.5%降至2022年的58.5%。  总的来说:  珍酒李渡背后不缺故事,珍酒上世纪70年代曾是“贵州茅台酒易地生产试验(中试)项目”,有“异地茅台”的历史,创始人也是行业中的大佬;  但上市前两年冲规模,广告开支较大,毛利率及动销表现对比上市白酒企业,并不算太突出,加之库存增高,上市之后面临不小的业绩挑战。  本文未注明数据均来自于珍酒李渡招股书,特此说明和感谢!文章仅供讨论分析,不构成投资建议。  往期好文  首富背后的农夫山泉:毛利率三连降  “双面”绿城中国:营收增长3成VS净利下滑4成!  美的置业2022年:跌出千亿  美团2022成绩单,“误伤”腾讯散户  代工贴牌小米、飞利浦,年入30亿德尔玛冲上市

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