翘尾因素_翘尾效应

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翘尾因素(鸡尾酒效应)

(相关资料图)

在价格分析和研究的过程中，经常遇到的一个术语叫做翘尾因素。许多记者、同行的同事和朋友问我关于涨价的问题，他们中的一些人不知道涨价的确切含义或如何计算。本文试图详细解读翘尾因素及相关影响，并计算2020年各月CPI和PPI的翘尾因素。

远足的意义。

顾名思义，翘尾巴就是翘尾巴。在经济分析中，它意味着滞后期的影响。翘尾因素通常用于价格分析，如CPI、PPI、股票指数等。，具体是指上期价格变动对本期价格同比涨幅的影响程度。由于价格上涨是常态，这种滞后影响通常形成向上翘曲的特征，因此被称为翘尾因素。

以年度价格波动为例。如果去年整体价格趋于上涨，去年价格变动的影响通常会拉高今年的同比价格增速，这是一个正的翘尾因素。图1为例，在物价上涨的过程中，去年上半年物价水平低，下半年物价水平高，那么全年的平均物价水平就会高于上半年，低于下半年。即使今年的价格停止上涨，并且与去年年底持平，今年的平均价格水平仍将高于去年。高出的部分不是今年涨价造成的，而是去年涨价造成的翘尾因素。这是典型的翘尾现象，表现为上翘。

图1积极的尾巴翘起现象

来源:作者整理并绘制。

但是价格不会一直上涨，有时会下跌。以图片为例。如果去年整体价格趋于下降，去年上半年价格水平高，下半年价格水平低，那么全年平均价格就会低于上半年，高于下半年。即使今年物价稳定，全年与去年底持平，今年的平均物价水平也会低于去年。这部分下降不是今年价格下降导致的，而是去年价格下降导致的翘尾因素降低。这个时候我们看不到上升的趋势，而是下降的趋势。

所以，不是所有的翘尾都是向上的，有时候是向下的。严格来说，把这种现象称为“翘起”可能不够准确，但应该理解为“滞后”因素和“时间滞后”因素。

图2消极的尾巴翘起现象

来源:作者整理并绘制。

徒步旅行在经济研究中的意义

在经济研究中，最常用的领域是年度和月度价格分析。使用翘尾因素分析的目的是区分上一年价格变化带来的影响程度，以及区分本年度的真实价格涨跌。

年度总价格指数是一年中12个月价格同比涨幅的平均值，而各月价格同比涨幅是各月与上年同月的价格比。以2019年的CPI为例。1-12月，CPI同比涨幅分别为1.7%、1.5%、2.3%、2.5%、2.7%、2.8%、3%、3.8%、4.5%、4.5%。2019年全年CPI不过，这个数值并不能准确反映2019年的实际价格变化。

由于2019年1月CPI同比涨幅是2019年1月物价水平与2018年1月物价水平之比，因此包含了2018年2月至12月的物价变动情况；同样，2019年2月CPI同比涨幅包含2018年3月至12月的价格变动情况；2019年3月CPI同比涨幅包含2018年4-12月价格变动情况...这些涨幅都是2018年物价波动导致的翘尾因素，都计入了2019年物价同比涨幅。

因此，2019年2.9%的CPI同比涨幅既包括2019年的物价变动(新涨价因素)，也包括2018年的物价变动(翘尾因素)。只有剔除翘尾因素，才能知道2019年的真实价格变化。

通过计算，2019年翘尾因素为0.7%(翘尾因素计算详见后文)，新涨价因素为2.2%。从月度波动来看，2019年下半年翘尾因素较低，CPI持续上涨的主要原因是猪肉价格飙升导致的新涨价因素快速上升(图3)。

图3涨价和新涨价

来源:作者整理并绘制。

远足和基本因素之间的差异

在分析同比增速的过程中，基数因素和翘尾因素是两个相近的术语。它们的共同点是前期的变动对当期同比增速的影响，以至于很多人把基数因素和翘尾因素混为一谈。但是，两者的区别是很大的。在以年度为计算周期增加好友和优秀资源的同比网速中，翘尾因素主要指上年相关月份累计变化的影响，基数因素主要指上年当期变化的影响。

如前所述，2019年3月CPI同比涨幅包含了2018-12月4优优资源网的价格变动，而这些变动就是翘尾因素。通过测算，2019年3月份，CPI同比上涨2.3%，其中翘尾因素影响1.1%，新涨价因素影响1.2%。

2019年3月CPI同比涨幅中，基数因素的影响是指2018年3月CPI的变动。如图4所示，2019年3月CPI环比-0.4%。虽然比上月有所下降，但同比涨幅由1.5%上升至2.3%，提高了0.8个百分点。环比趋势背离同比趋势。这种现象一般可以用涨价来解释，但也可以用基数因素来分析。环比来看，虽然2019年3月CPI环比下降0.3个百分点，但2018年3月CPI环比下降1.1个百分点。基期降幅较大导致同比基数大幅下降，助推了当期增速。从同比看，2018年3月CPI同比上涨2.1%，比上月回落0.8个百分点。还得出了基数大幅下降，当前增速上调的结论。

图4主要因素的影响

来源:作者整理并绘制。

需要注意的是，在物价指数分析中，基期同比增长率和环比增长率的变化不等于基期因素对当期同比增长率的影响程度。2018年3月CPI同比增速比上月下降0.8个百分点，并不意味着2019年3月CPI同比增速上升0.8个百分点。由于CPI、PPI等价格数据是指数指标，不是量化指标，也不是某一特定产品的绝对价格，因此计算指数中所有成分的基数影响需要做大量的工作。此外，价格波动是一个连续的过程，基本因素分析法具有截止性。即使算出了准确的基数因子，也没有太大的实际意义。

因此，在价格分析中，涨价因素比基数因素更实际、更有价值。

涨价适用于非价格领域吗？

翘尾因素的分析方法在价格研究中起着非常重要的作用，那么翘尾因素是否用于非价格分析？从理论上讲，无论任何领域的经济数据，只要能计算出环比增速，并由环比增速换算出同比增速，就能计算出上一年累计同比增速对本年度同比增速的影响。有一次，一个市场机构参考价格上涨的衡量方法计算贸易增长率的上涨。但是，我觉得计算这个数据意义不大。

对于进出口贸易的数量数据，分界点的性质比较强。月进出口额是月贸易额的总和。比如1月份的进出口总额是1月1日到1月31日的进出口总额之和；2月份的进出口总额不会计入1月份的数据，而是将2月份的每日进出口额相加计算得出。同样，全年进出口额是当年12个月数据的总和。比如2019年进出口总额是2019年1-12月进出口累计之和，2018年进出口额就不计算了。这是具有典型分界点的定量数据。不同分界点的数据相互独立，因此当前数据不会受到之前数据的显著影响。

如果在贸易分析中引入翘尾因素，按照上一年进出口环比增速计算出今年的翘尾因素，就说明今年的进出口有一部分是上一年的贸易行为造成的，这显然是不正确的。例如，2019年中国进出口总额为4575.3亿美元，同比增速为-1%。不可能说2019年进出口额的一部分是2018年进出口额变化带来的。对于较低的同比增速，不能说是2018年进出口带来的翘尾因素下降造成的。在定量数据分析中，对同比增速的影响要用基数因素来说明。比如2019年进出口增速为负，部分是受2018年基数高的影响。2018年进出口总额4622.4亿美元，高于2019年。同比基数较高对2019年同比增速产生了一定影响，是2019年进出口增速出现负增长的原因之一。

对于价格数据，当前值受前期价格波动的影响，是连续的。比如猪肉价格，2019年猪肉价格快速上涨是一个持续的过程。11月底，全国猪肉批发均价涨至42.06元/公斤，12月初开始波动。不可能再从0元/斤开始涨了。因此，当前的价格数据明显受到了之前价格波动的影响，因此需要计算之前价格波动导致的翘尾因素。

简而言之，具有连续性质的数据适合分析翘尾因素，以价格数据为代表。具有分界点性质的数据不适合用于徒步旅行分析，但典型的数据是定量数据。

如何计算远足？

以CPI为例。当年各月CPI同比涨幅中，除了12月是今年1-12月CPI的累计涨幅(也就是说每年12月的翘尾因素全部为零)外，其余11个月都包含了去年和今年的物价涨幅。简单来说，第n个月的CPI同比涨幅包括去年第n+1个月至去年12月的累计价格涨幅(翘尾因素)，以及今年1月至第n个月的累计价格涨幅(新涨价因素)。因此，通过计算从去年第n+1个月到去年12月的累计价格涨幅，我们可以得到今年第n个月的翘尾因素。

因此，只要知道去年的环比CPI数据，就可以准确计算出今年12个月的翘尾因素。由于国家统计局在2020年1月9日公布了2019年全年的CPI数据，我们可以计算出2020年各月和全年的CPI翘尾因素。

表1 2019年CPI环比涨幅和环比价格指数(%)

资料来源:国家统计局

由此可以计算出2020年各月CPI的翘尾因素。这里需要注意的是，累计环比价格涨幅是环比价格指数的乘积(不是加法)。这是一个简单的数学问题，这里就不做过多解释了。

12月:没有翘尾效应；

11月:上年12月物价指数= 100%；

10月:上年11月至12月的环比价格指数乘以= 100.4% = 100.4%；

……

2月:上年3-12月的环比价格指数乘以99.6% 100.1% 100% 99.9% 100.4% 100.7% 100.9% 100.4% 100% = 102.93%；

1月:2-12月上年环比价格指数乘法= 101% 99.6% 100.1% 100% 99.9% 100.4% 100.7% 100.9% 100.4% 100% = 102.93% = 103.96%。

可以得出2020年1-12月CPI翘尾因素分别为3.96%、2.93%、3.34%、3.24%、3.34%、2.93%、2.22%、1.3%、0.4%、0%、0%，全年平均翘尾因素。可以看出，2020年CPI翘尾因素比2019年上升了1.5个百分点，主要原因是2019年下半年猪肉价格上涨较快。

同样，根据2019年的月度PPI数据，我们可以计算出2020年及全年PPI的翘尾因素。

表2 2019年PPI环比涨幅和环比价格指数(%)

资料来源:国家统计局

与CPI翘尾因子的计算方法相同，2020年1-12月PPI翘尾因子可以计算为0%、0.1%、0%、-0.3%、-0.5%、-0.2%、0%、0.1%、0%、-0.1%、0.0%。2020年PPI翘尾因素平均值为-0.08%，影响非常小，这意味着新涨价因素将是影响2020年PPI走势的主要因素。

图5.2 2020年优优资源网CPI和PPI涨幅

来源:作者整理并绘制。

从上图可以看出，2020年CPI翘尾因素将前高后低，上半年将超过3%，这可能导致上半年CPI同比涨幅较高。随着翘尾因素的减弱和猪肉价格的回落得到控制，2020年下半年CPI同比涨幅可能会明显收窄。PPI全年波动较小，5月份更低值为-0.5%，其他大部分月份基本在0%左右波动。