东鹏饮料持续拖累“馒头大王”，巴比食品净利润大降区域困境难突围-环球观点

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《港湾商业观察》王心怡　　开一家早餐店挣钱吗？这是在知乎平台上经常有人提出的问题，开出连锁大规模的巴比食品告诉你，挣钱又不挣钱。　　2020年10月12日，中饮巴比食品股份有限公司(605338.SH)在上交所正式挂牌上市。从2016-2021年，巴比食品的归母净利润逐年递增，2021年已达3.14亿元。但在2022年，该项指标开始出现下滑。　　另一方面，巴比食品门店再破四千家，身上仍存明显地域集中风险，食品安全把控与“口感”如何平衡？　　01　　上市以来利润首降　　2022年度，巴比食品实现营业收入15.25亿元，同比增长10.88%；实现归属于上市公司股东净利润2.22亿元，同比减少29.21%；实现基本每股收益0.90元，去年为1.27元，同比减少29.13%。这是巴比食品上市以来，首次出现利润下滑的情况。　　巴比食品表示：“主要系公司通过天津君正投资管理合伙企业(有限合伙)间接持有东鹏饮料(605499.SH)股份产生的公允价值变动收益同比减少所致。”　　无独有偶，在的第三季度业绩说明会上，有投资者提问称：“今年前三季度巴比食品营收双位数同比增长，但归母净利润却大幅下降，是什么原因？”　　2022年前三季度巴比食品实现营收11.01亿，同比增长13.08%；归母净利润为1.34亿，同比减少40.72%。　　巴比食品对此回复：“归母净利润下降主要系公司间接持有东鹏饮料股票公允价值在今年前三季度下降所致。扣除此类非经常性损益后，前三季度归属于上市公司股东的扣非净利润同比增长36.30%，增长速度快于同期营业收入增速。”　　拉长时间线从2021年来看，巴比食品的归母净利润较大方面也关系到了东鹏饮料该笔投资。　　2021年，巴比食品实现营收13.75亿元，同比增长41.06%；同期归母净利润为3.14亿元，同比增长79.15%。其中通过天津君正投资管理合伙企业(有限合伙)间接持有东鹏饮料股份，在报告期内产生的公允价值变动收益增加，使得归属于上市公司股东的净利润增加1.47亿元。　　换言之在3.14亿中的归母净利润中，有近一半是来自投资东鹏饮料的收益。　　IPG中国首席经济学家柏文喜向《港湾商业观察》表示：“公司主营业务之外的投资活动对公司业绩的重要影响，这是一些对外投资占比较大或者投资收益波动较大的上市公司的重要特征之一。上市公司因投资所获收益会较大程度影响全年业绩呈现的公司在A股是不少的，而且随着A股分拆上市的增多还会呈较快的增长趋势。值得注意的是，如果投资者高位进去，而遭遇因对外投资公允价值重估而业绩大幅下滑所导致的股价下跌就被套牢了，或者只能被迫割肉断了。”　　1月19日，东鹏饮料发布公告称：“公司于2023年1月18日收到天津君正投资管理合伙企业(有限合伙)的《减持计划告知函》。君正投资计划以集中竞价交易方式和大宗交易方式减持公司合计不超过2400.06万股股份，即不超过公司总股本的6%。”　　当天东鹏饮料以183.07元收盘，以此计算，君正投资本次减持将套现约43.9亿元。　　据东鹏饮料介绍，本次减持原因是股东自身资金需求，后续计划通过集中竞价和大宗交易两种方式完成。　　02　　全国战略存有难度　　截至2022年9月30日，巴比在全国开了超过4000家连锁门店。有市场声音认为：“受限于品类的特殊性，未来到了一定的节点，门店密度到达一定峰值后，巴比食品还需拓宽更多场景和渠道。”　　餐宝典创始人、餐饮分析师汪洪栋向《港湾商业观察》表示：“因为单点盈利天花板比较明显，赚钱能力一般，因此相对于茶饮、咖啡等品类，包子对于餐饮创业者，对于加盟商的吸引力不足。对于已经具备一定规模的企业，拓展消费渠道与场景是许多企业一直在努力的方向，这对于提升应收，增强企业的抗风险能力是有积极作用的。”　　“拓宽场景团餐是一个比较好的方向，团餐最大的特点就是比较稳定，拥有比较稳定的销量、客户。对于上市公司来讲，这样的客户是有吸引力的。包子这样的产品在团餐场景下有一定的发展机会与拓展空间。”　　2月5日，国联证券发布题为《收入、利润稳健，门店+团餐双轮驱动》的研报称，给予巴比食品买入评级。评级理由主要包括：业绩符合预期，门店+团餐双轮驱动；2023年展望：门店、团餐业务持续发力，全国化布局加速。风险提示：开店不及预期、团餐业务开拓不及预期、原材料波动。　　2022年上半年，巴比食品团餐销售收入为1.82亿元，占总收入比重26.60%。　　另一方面，虽然门店在数量上取得了新突破，但在地域上的突破却并不明显。早在2021年3月30日的中国餐饮产业峰会上，巴比食品创始人刘会平就表示：“公司正在深入加速全国化布局。同时，未来的布局都会围绕成为中式面点第一品牌的核心战略目标。”　　最新数据显示，2021年、2022年上半年，巴比食品在华东区域的营收分别为12.57亿元、6.06亿元，占主营收入的91.47%、88.42%，依旧呈现明显的区域性。　　汪洪栋认为：“区域性也是很多餐饮企业都面临的挑战，在企业的发展阶段，区域性优势比较明显，可以集中资源在区域内打造集中优势。当在区域内发展到一定阶段后，全国化就会成为新的方向。但是，由于中国餐饮行业的特殊性，全国化的难度非常大，这些难度包括供应链挑战，管理方面的挑战、不同区域消费者对于产品差异化的要求以及面对区域巨头的挑战。”　　换言之，全国战略于巴比食品而言是存有难度的，如何做好调整应对不同区域的消费者喜好是一个大难题。　　03　　食品安全和“灵魂”　　门店数量不断增长的同时，必然会增添公司管理难度，在黑猫投诉平台上，便有不少消费者投诉吃出异物等情况。　　截止2023年2月12日，搜索“巴比”有135条结果，“巴比中华包点”共累计投诉37条，已回复4条，已完成3条。从回复和完成率来看，似乎公司对于售后处理的投诉效率并不高。　　2022年12月7日，有消费者表示：“中午在苏州市巴比馒头徐家浜店购买包子，在奥尔良鸡肉包中吃到异物，很脏的一条。”该投诉至今并未得到回复。　　食品企业不可能不涉及食品安全问题，但对于售后的处理态度，很大程度会影响消费者对品牌的评价。　　上班族小贵表示：“买早餐在包子里吃出异物的情况我和身边人都碰到过，但在没有什么大问题的情况下，很少会去主动维权，一是维权所耗费的时间成本太高，二是维权的结果往往可能只是商家妥协退回部分商品的钱，那价格一般不超过五块，换言之为了五块的事不值当，我们只会在心里悄悄给这个品牌扣分。”　　刘会平曾公开表示：“巴比食品成立以来一直非常重视食品安全，始终与行业顶级供应商合作，进一步实现全自动化流水线生产模式。企业不能仅把生产效率放在第一位，而是要努力实现食品生产标准化，达到品质稳定。巴比食品中央工厂制作场景公开透明，流程规范明确，检测严格负责，从每个环节保证食品安全卫生，最大程度维持产品新鲜度。”　　值得关注的是，全自动流水线的生产模式可以做到馅料的标准化的同时，在面皮醒发等手工方面却有所欠缺，消费者对于工业标准化生产的包子反馈均比不上“现做现卖”的好吃。　　汪洪栋表示：“加盟所带来的工业化生产和‘口感’，在中国，这两者未来都会长期并存。不可否认的是企业要发展，要连锁化经营，工业化是必经之路。现做现卖的优势是产品，但在效率，规模，速度等方面存在不足。对于消费者，可以接受用价格方面的优惠来换取口味口感方面的让步。在包子这个场景下，消费者对于便利性以及价格等要求会更高。二者各存优劣。”(港湾财经出品)