毛利率波动大引监管高度关注 华一股份市场供需失衡带来的利润爆发能否持续？-今日关注

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2月20日，苏州华一新能源科技股份有限公司(简称“华一股份”)对深交所的第三轮审核问询函进行回复，监管问询内容主要关于该公司的行业竞争、经营业绩和税收优惠等三大类问题，其原因是公司基本面的重大变化引起了监管关注。　　　　公开信息显示，华一股份主要从事锂电池电解液添加剂的研发、生产和销售，主要产品有碳酸亚乙烯酯(VC)和氟代碳酸乙烯酯(FEC)。　　此次创业板IPO，华一股份计划发行不超过1700万股以募集8亿资金投向“年产116,500吨新能源锂电池电解质及添加剂项目”，该项目总投资额为10亿元，建设期3年。招股书显示，华一股份已于2021年、2022年上半年共支付六千多万元该项目的土地款和设备款。　　业绩暴增又变脸市场供需失衡带来的业绩增长能否持续？　　通过研读华一股份的招股书，可以看到华一股份有一份漂亮的财务数据，2019年到2021年扣非净利润复合增长率1530%(计算方式：(17976.23/67.63)^(1/2)-1)，研发投入、营业收入的复合增长率也不甘示弱，分别为84%、134%。这异常惊人的财务数据无疑给予了华一股份闯关科创板的莫大勇气，但也带来了监管的高度关注。　　在华一股份收到的三次监管问询函中，营业收入、毛利率、应收账款、经营业绩等涉及财务问题高频出现，特别让人注意的是主营业务毛利率从2019年的16.12%快速上升到2021年的55.02%，这接近2番的增长率着实令人咂舌。对此华一股份表示主要系公司主要产品VC、FEC市场持续景气，产品售价不断上升所致。　　监管第三轮问询要求华一股份说明2022年第三季度业绩情况、2022年第四季度和全年业绩预计情况、业绩变动的主要原因、量化分析销量和价格对业绩的影响程度。在华一股份问询回复中，我们发现2022年公司业绩遭遇滑铁卢，2022年度实现营业收入约3.95亿元，同比下降22.80%；实现归母净利润约1.06亿元，同比下降41.18%；2022年的综合毛利率也出现较大幅度下降情况，同比下降约17%。　　对于业绩和毛利率明显下降的情况，华一股份解释称，主要受市场供求关系变化对产品价格的影响，导致在主要产品销量较上年度增加的情况下，经营业绩仍有所下降。　　据了解，目前主营业务为锂电子电解液添加剂的上市企业华盛锂电2022年业绩大幅下滑，并在2月27日的投资者招待会上坦言，2021年添加剂产品处于供不应求状态，销售价格较高，2022年二季度以后由于行业内新增产能释放，市场处于供大于求的状态，VC、FEC销售价格下降较多。这种行业内卷情况严重、赛道利润空间受到挤压的业务是否能为华一股份带来持续的业绩增长？　　值得注意的是，华一股份2022年6月30日的招股书与期第二次更新的招股书中所披露的2019年、2020年综合毛利率出现差异。华一股份在9月27日提交的一轮问询回复材料中直接将毛利率数据进行更改。笔者梳理其招股书和问询回复等材料，并未找到相关解释说明，是公司此前提供的材料有低级失误还是其它原因导致出现数据打架问题？　　本科及以上学历人员仅25人研发能力如何保证？　　招股书显示，华一股份2021年的研发投入为1770.51万元，同比暴增167.87%。研发投入主要由职工薪酬、直接材料、折旧与摊销等构成，2021年的研发费用573.39万元，研发支出同比大增319.41%，金额超900万元。值得注意的是，华一股份2019-2021的研发费用分别约为324.07万元、375.53万元、573.39万元，2022年上半年研发费用为387.72万元，研发费用率远低于同行业可比公司。　　　　　　有意思的是，该公司研发人员共29人，其中包括了全职研发人员13人和兼职研发人员16人，占公司全体员工144人的20.14%；但在员工专业结构中数据表示，13位研发人员占全体144位员工的9.03%。令笔者感到好奇的是那兼职的16位研发人员出自哪里？是否出自公司的生产人员、行政人员、采购人员和销售人员？有意思的是，招股书中披露公司员工受教育程度本科及以上仅25人，比研发人员还少4人，不禁让人质疑其研发能力。全面注册制后，创业板对“三创”、“四新”的要求将进一步强化，如此研发实力，怎有底气闯关？　　最新招股书显示，公司核心技术人员仅有2人，其中一位研发工程师梁海波于2022年加入华一股份，转正后担任华一锂电研发工程师；另一位核心技术人员管晓东1991年出生，本科学历，化学工程与工艺专业，初级工程师，2015年5月-2016年2月担任大神医药化工(太仓)有限公司实验员，2016年2月加入华一股份并担任研发部副部长。由此看来，管晓东的研发能力着实强劲，毕业后仅工作不到10个月就有能力担任华一股份研发部副部长一职。笔者还有一点疑惑，管晓东配偶父亲顾建洪与公司的实控人顾红霞是否有些许关联？　　另外，华一股份销售模式主要为直销模式，虽在直销模式中存在寄售形式，但公司销售人员仅4人，笔者较为疑惑这4人如何进行客户管理和维护工作？　　奥克股份参股多家同业公司打造“奥克系”　　对华一股份招股书和相关材料的梳理，最令人感兴趣的是华一股份的第二大股东辽宁奥克化学股份有限公司(简称“奥克股份”)持有多家同业公司的股权。　　2019年9月，奥克股份与华一股份、王振一(华一股份实控人)、顾红霞(华一股份实控人)签署《关于苏州华一新能源科技有限公司之合资合作框架协议》，以人民币3500万元受让王振一持有的华一股份17.5%股权，之后再向华一股份增资人民币3500万元，增资完成后奥克股份合计持有华一股份35%的股权。这样看来，奥克股份用7000万元获得华一股份的35%股权，成为第二大股东。值得一提的是，奥克股份受让的17.5%股权用于偿还王振一对苏州华一的欠款。目前，奥克股份通过对华一股份的增资持有其31.50%的股权。　　早在2017年，奥克股份就成为武汉吉和昌新材料股份有限公司(简称“吉和昌”)的战略股东，持有吉和昌36.49%股权。2022年8月，吉和昌向中国证券监督管理委员会湖北监管局提交上市辅导备案材料，并获得湖北证监局受理，巧合的是，在2022年6月华一股份创业板获受理。奥克股份、华一股份、吉和昌这三家公司可能多多少少业务和客户有着些许重叠，监管对华一股份的问询函中也对此事有所关注。　　对于华一股份的上市之路，我们将实时跟踪和关注。