习酒“脱茅”第二年或有市场大动作 未来如何上市成迷

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今年是习酒“脱茅”的第二个年头。自去年脱离茅台，成为贵州省国资委直管国家大型二类企业之后，习酒的一举一动都颇受外界关注。　　习酒能否稳定经销商队伍？君品习酒、窖藏1988等大单品能否维持价格稳定？习酒能否延续此前的高增长势头？接下来会有什么市场举措？　　在5月31日举办的2023“习酒·我的大学”逐梦奖学金全国启动仪式上，习酒集团党委副书记、总经理汪地强的致辞提到了习酒的经营现状，他说：“今年以来，白酒市场持续低迷，但在大家的支持下，习酒仍表现出较强增长势头，按计划完成了省委、省政府、省国资委下达的各项经济指标。”　　汪地强的这番讲话，虽然未透露具体数据，但意味着“脱茅”之后，习酒经营情况稳健，今年前几个月有可能实现“较强增长”，之前的经销商库存正逐步消化。　　若真如此，这将为习酒采取进一步的市场举措开了好局，也将为习酒未来顺利上市(IPO)打下了良好基础。　　有酒业经销商向《每日财报》透露，接下来习酒或许会持续推出新品。　　“脱茅”后能否延续高增长势头？　　经过一轮深度回调，2016年白酒行业进入了新一轮“黄金增长期”，习酒也抓住了这波升势，实现了营收快速增长。　　资料显示，2017年至2022年，习酒的销售额分别为35.78亿元、56亿元、79.8亿元、103亿元、155.8亿元和210亿元，6年时间销售额累计增长了487%，年平均增长率近81.2%。　　图片　　图片(图片来源于习酒的招商文件)　　图片图片(以上表格来源于万得数据)　　通过上表可以看出，在目前20家A股白酒上市公司中，2022年习酒营收可以排名第六位。排在习酒之前的上市白酒企业分别为：贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒和泸州老窖。　　习酒官方对外发布的数据是，2022年习酒销售额突破200亿元、缴税超过80亿元。　　有意思的是，此前，习酒2022年的销售目标是177亿元，在新冠疫情肆虐的2022年，习酒的销售额却创记录地超过210亿元，超过预期33亿元。(习酒具体采取了哪些措施，让销售额远超预期，值得研究，这其中很可能有一个更为精彩的故事。)　　在《每日财报》看来，习酒近些年销售额实现快速增长，起码有两个方面的原因。第一，有贵州茅台加持。茅台对于习酒的加持方式之一是“搭售”。也就是茅台的经销商捎带做习酒，而茅台经销商为了获得更多的茅台酒配额，必须搭售更多数量的习酒产品作为“配货”。茅台强大的销售网络使得习酒能够更好地面向渠道铺货。在茅台的加持之下，近年来习酒营收飞速增长，同期营收增速甚至超过山西汾酒。　　第二，全国化推广的成功。在很长一段时间，习酒都是一个区域品牌，贵州市场销量一直占总额一半以上。2018年这种情况发生了质的改变。2018年省外销售占比首次超过50%，2019习酒省外市场销售额同比增长76.43%，2020年同比增长更是高达80%。　　“脱茅”单飞之后，习酒是否还能延续此前高增长态势，对习酒而言是一个巨大考验。　　2022年习酒销售额同比增幅达34.79%，如果延续同样的增长势头，习酒2023年的销售额有望超过280亿元。　　部分产品价格倒挂又要推新品？　　习酒接下来会采取哪些措施来延续其高增长态势？持续推出新产品或许是其关键举措之一。　　据某酒业经销商透露，接下来习酒将推出多款新产品，产品定价涵盖多个价格带，并且已经启动招商工作。该经销商给《每日财报》发来了习酒某款新产品的短视频。　　习酒官网显示，其现有产品包括君品系列，目前只有君品习酒；窖藏系列，包括习酒(窖藏30)、习酒(窖藏15)、习酒·窖藏1988等；金钻系列包括金钻习酒、银质习酒、圆习酒等，以及习酒印象系列和浓香系列。　　君品习酒和习酒·窖藏1988是习酒的两大单品，资料显示这两大单品撑起了习酒超60%的销售收入。其中，君品习酒定位高端产品，建议零售价1498元，习酒·窖藏1988定位次高端，建议市场零售价898元。　　此前，有媒体报道称习酒的主打产品君品习酒，其售价跌破千元，另一款主打产品窖藏1988，售价也跌到600元以内。与习酒给出的这两款产品的建议零售价相差较大，出现了价格倒挂。　　图片　　图片(数据来源：酒业网2023年6月7日数据)　　而一款酒类产品价格倒挂的主要原因往往是酒厂供给过大，或者市场需求降低导致的市场供需关系失衡，产品的实际成交价跌破了厂家的建议零售价甚至跌破了经销商的进货价。　　事实上，不止君品习酒出现价格倒挂。很多千元带产品——比如国窖1573等都出现了类似情况。　　海纳机构总经理、中国酒业协会常务理事吕咸逊曾表示，白酒产业存在“五年一个小周期”的弱周期性。伴随着产业的周期性景气与萧条，价格倒挂似乎不可避免。从历史资料来看，2013年、2018年白酒产品均出现过价格倒挂的现象，那么时隔五年之后，2023年白酒部分产品出现倒挂不足为奇。　　除了行业周期因素外，习酒价格倒挂还有受到去年疫情、酱酒热潮降温等原因影响。　　白酒销售价格倒挂，会侵蚀经销商的利润，甚至让经销商赔钱。不过这并非习酒的核心痛点，既然国窖1573等产品都出现价格倒挂，就说明设立高昂的市场建议零售价自有其深意。　　白酒厂家为其高端产品确定一个高的建议零售价，有助于提升白酒厂家的品牌形象，拉高产品高端定位，带动其他产品的销售，并不影响白酒厂家的利润。至于经销商利润受到挤压，则可以通过向经销商返利的方式加以解决。　　所以习酒要做的并不是急于通过控货提价等手段，实现君品习酒等大单品的顺销，而是打算持续推出新品，占据更多市场份额。　　未来如何上市成迷　　习酒未来IPO是大概率事件，对于经济相对较弱的贵州省而言，习酒上市有重大意义，但习酒未来上市的时间点和路径则不是能轻易让外界猜到。　　资料显示，2012年茅台集团就曾提出让习酒登陆港交所。2014年，贵州省国资委表示争取让习酒在当年上市。2019年10月，习酒因涉及与茅台之间的同业竞争问题，主动终止了IPO计划。　　2022年7月12日，茅台集团发布公告称，拟将其所持习酒82%股权无偿划转至贵州省国有资产监督管理委员会持有，变更完成后习酒股权结构变更为习酒投资控股集团持股57%、贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司持股25%、茅台集团持股18%。而贵州省国资委持有习酒投资控股集团全部股份。　　2022年12月22日，国家企业信用信息公示系统显示，贵州习酒股份有限公司已完成市场主体类型及名称变更，“贵州茅台酒厂(集团)习酒有限责任公司”名称变更为“贵州习酒股份有限公司”，市场主体类型由“有限责任公司”变更为“股份有限公司”，显示出进一步做好了上市的准备工作。　　自习酒官宣脱离茅台集团之后，对习酒上市的猜想不断。此前有传闻称习酒有可能借壳贵绳股份(600992.SH)或贵广网络(600996.SH)在A股上市，导致这两家公司股票股价大涨，分别在2022年9月9日和2023年1月6日达到了阶段性高点，但由于其后借壳的事情并无后续进展，传闻也难以证实，这两家公司股票的股价高点之后又出现了持续的回落。　　由于高端、次高端产品撑起了习酒超60%的销售收入，习酒的销售毛利率肯定也不低，加上其成长性较好，未来如果习酒在国内A股上市，市盈率及市值可以对标山西汾酒、泸州老窖和洋河股份。而今年4月珍酒李渡(HK:06979)赴港股上市，成为港股市场第一白酒股，也为习酒上市提供了更多参照和选择。