锦波生物(832982)：从研发、技术、产品三维度看锦波生物

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公司概况：深耕功能蛋白生产研发，重组人源化胶原蛋白领先者锦波生物是一家应用结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术，围绕生命健康新材料和抗病毒领域，系统性从事功能蛋白结构解析、功能发现等基础研究，并运用合成生物学等方法实现功能蛋白的规模化生产的高新技术企业，是国内自研重组人源化胶原三类器械开创者，同时也是国家级“专精特新”小巨人企业。

竞争优势：深耕功能蛋白生产研发，重组人源化胶原蛋白领先者1）研发优势：高研发投入筑牢护城河，丰富产品储备未来可期。研发费用率从2018 年的6.2%提升至2022 年的11.6%，且显著高于同行业其他公司。持续丰富研发人才队伍，2022 年研发人员占总员工23.82%，并外聘高校教授与院士为首席科学顾问与首席科学家，进一步夯实研发实力。公司形成了一主两翼的研发部门架构，各部门职能划分清晰，协同高效形成合力，自主研发与产学研融合形成创新合力，自主研发实力强劲，产学研合作关系牢固，在胶原蛋白原子结构解析方面取得了突破性成果。

2）技术优势：依托发明专利形成五大技术 ，攻破技术瓶颈树立领先地位。

获得了32 项发明专利授权，并以此为依托构建五大核心技术平台覆盖主营业务。在蛋白质结构解析和重组III 型人源化胶原蛋白技术方面优势突出，对于XVII 型和V 型胶原蛋白的原子结构解析在全球范围内率先被蛋白质结构数据库PDB 验证、收录，并且研发出了目前我国唯一的注射级别的重组III 型人源化胶原蛋白生物医用材料，实现了0-1 的原创性突破，成为人源化胶原蛋白材料行业标准制定者。

3）产品优势：拳头产品产销稳步增长，产能扩张支撑长期成长。公司在行业发展期抢占先机，作为国内唯一重组人源化胶原蛋白医疗三类器械，重组III 型人源化胶原蛋白冻干纤维成为公司主要盈利贡献。计划生产模式下拥有8 条原料生产线和10 条终端生产线，两项主要原料重组Ⅲ型胶原蛋白和酸酐化牛β-乳球蛋白产量均逐年上升，2022 年产能分别为117.25kg和5.7kg。重组胶原蛋白产品产销量均稳步提升，在建工程锦波产业园计划新增7 条原料和5 条终端产品产线，将助力公司进一步发挥规模优势。

募集资金：加强重组胶原研发和提高公司影响力。本次IPO 募集资金将为重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发、品牌建设及市场推广和补充流动资金。

投资建议：公司作为重组人源化胶原蛋白行业领先者，强大的研发能力和技术实力以及突出的产品优势为其筑牢护城河，中长期受益于行业景气向上、产能扩张和产品储备，我们看好公司未来发展，预计23—25 年净利润2.2/3.5/4.8 亿元，目标价154.2 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：核心技术人员流失风险、核心技术泄密风险、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维产品相关风险、在研项目市场开拓不及预期风险、内控风险、测算具备主观性及跨市场比较风险