原料成本上涨盈利能力下降,“化学茅”万华化学停不下扩张步伐-焦点快看

2023-03-24 10:35:59 来源: 每财网


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能源及大宗商品价格上涨,“化学茅”万华化学盈利能力明显下降,毛利率水平创近年来新低。  文/每日财报楚风  受原料价格上涨及市场需求疲弱的影响,“化工茅”万华化学业绩“增收不增利”。3月20日,万华化学披露2022年财报显示,公司营收同比增长13.76%,净利润同比下滑34.14%,净利润仅为2021年强周期下的六成水平。  在2022年地缘冲突及全球通胀的背景下,万华化学生产成本明显增加,多款产品价格不升反降,导致综合毛利率创近几年来新低。其中,石化系列产品有涨有跌,5款产品价格下降较为显著;MDI产品均价与去年相近,其中纯MDI均价略有下降。  《每日财报》注意到,万华化学现金流明显下降,货币资金较2021年近乎“腰斩”,主要原因是偿还有息债务。从现金流来看,万华化学光是偿还债务就流出超过千亿元,但负债总额并未减少,有息负债依然高企。  万华化学频频扩张产能,而资金主要来源于银行借款,使得负债总额居高不下。一方面,万华化学持续扩张MDI等优势业务的产能,不断拓宽产业链条;另一方面,万华化学也在开拓新的利润增长点。  原料成本上涨,吞噬利润空间  2022年,受地缘冲突升级、通胀上行等不利因素影响,全球主要经济体经济增速下滑。化工行业具有一定的周期性,体现为与宏观经济周期性波动的匹配。2021年,化工行业经历了一波强周期,到2022年进入弱周期局面。就拿“化工茅”万华化学来说,2021年公司创造出史上最好的业绩,实现营收为1455亿元,同比增长98.19%;实现净利润为246.5亿元,同比增长145.47%。  进入2022年,万华化学业绩出现“增收不增利”,实现营收为1655.65亿元,同比增长13.76%;实现净利润为162.34亿元,同比下滑34.14%。相比之下,2022年净利润仅为2021年的六成水平。  中国石油和化学工业联合会发布的《2022年中国石油和化工行业经济运行情况》指出,石油和主要化学品市场受外部因素影响,价格先扬后抑,波动较大,全年累计看,价格总水平上涨,但产品价格涨幅大部分低于上游原材料价格涨幅,普遍盈利能力下降。  万华化学主要采购的原材料有纯苯、化工煤、液化石油气等。其中,纯苯和液化石油气的价格变化与原油直接相关;受全球能源供应紧张,以及市场供求影响,煤炭价格上涨。  据石化联合会监测的数据,2022年,布伦特原油现货均价101.2美元/桶,同比上涨43.0%;WTI原油现货均价94.5美元/桶,同比上涨39.1%;胜利原油现货均价100.1美元/桶,同比上涨41.7%。  万华化学披露的数据显示,纯苯均价为8125元/吨,同比增长14%;化工煤均价为1136元/吨,同比增长21%;丙烷/丁烷液化石油气均价分别为737美元/吨、734美元/吨,分别同比增长14%、17%。  经《每日财报》梳理,万华化学MDI产品在中国地区的挂牌价波动较大,2022年均价较2021年有所下滑。其中,纯MDI产品挂牌均价23300元/吨,较2021年的24133元/吨略有下滑;聚合MDI挂牌均价20142元/吨,与2021年的22033元/吨下滑较大。  在化工产品方面,万华化学披露的10款产品中,价格有涨有跌,但跌多涨少。其中5款产品价格下滑幅度达到两位数,最高下滑幅度为30.12%;在4款价格上涨的产品中,仅有1款产品价格涨幅26.43%。    毛利率减少,盈利能力降低  原料成本明显增长,再加上产品难以提价困难,部分产品价格还出现明显下滑,这导致万华化学的盈利能力降低。2022年,万华化学的综合毛利率为16.57%,相较2021年的26.26%下降9.69个百分点。  从主营业务来看,万华化学有三大业务板块,分别为聚氨酯业务、石化业务以及精细化学品及新材料业务。石化业务主要发展C2、C3和C4烯烃衍生物,主要使用的原材料为丙烷/丁烷液化石油气。2022年,石化业务毛利率仅为3.97%,较2021年减少13.35个百分点。    聚氨酯业务包括异氰酸酯和聚醚多元醇两部分,大宗氰酸酯又分为MDI和TDI两类。2022年,聚氨酯业务实现营业收入同比增长3.97%,但营业成本同比增长20.98%,成本涨幅明显大于收入增幅,毛利率下降至24.45%,较2021年减少10.62个百分点。  精细化学品及新材料是万方化学的新兴业务,得到公司资源持续投入,各项竞争力得到提升。精细化学品及新材料业务的主要原材料由公司内部供应,成本得到更好控制,营业收入增幅大于营业成本涨幅,毛利率较2021年增加6.38个百分点。  近些年来,精细化学品及新材料业务发展较快,但占总收入比重还较小。2020年至2022年,营业收入分别达到79.48亿元、154.6亿元和201.2亿元,占总收入比例分别为10.82%、10.63%和12.15%。  值得注意的是,今年以来,化工行业行情有所好转,万华化学MDI产品价格也在上调。2023年1月至3月,纯MDI挂牌价分别为20500元/吨、22500元/吨和24500元/吨;聚合MDI挂牌价分别为16800元/吨、17800元/吨和19800元/吨。  持续扩张产能,负债总额高企  尽管2022年原材成本上涨、产品价格有所下降,万华化学仍在不断扩张产能,寻找新的利润增长点。不过,扩产新产能的资金主要来源于借款,这导致公司负债总额高企。  据国海证券的统计,2022年,万华化学共有14个项目按预期投产,合计投资约200亿元;2023年,又有包括宁波MDI技改扩产、福建TDI产能扩充等逾110亿元投资行将落地。  据万华化学2022年年报,2022年12月,福建工业园MDI装置建成投产,新增40万吨产能;2022年1月,烟台工业园PO/SM装置建成投产,新增95万吨产能。  此外,2022年8月,万华化学规划在烟台实施的120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目通过核准。万华化学20万吨/年的POE项目正在建设中,投产后或成为国内第一家生产POE的化工企业。  2023年2月,福清市人民政府发布了万华化学(福建)异氰酸酯有限公司80万吨/年MDI技改扩能项目环境影响评价第一次公示信息。信息显示,该项目对已建的一套40万吨/年MDI装置进行技改扩能,新增产能40万吨/年。  《每日财报》注意到,万华化学扩张项目的资金来源主要是银行借款,这导致公司现金流常年处于绷紧状态。2022年末,货币资金为189.89亿元,较2021年下降44.50%,主要是偿还有息借款所致。  2022年末,万华化学账上的短期借款为440.2亿元,较2021年的538.7亿元有所下降,但仍处于较高水平;长期借款为159.7亿元,与2021年大抵持平;负债总额达到1195亿元。  从现金流报表来看,2022年,万华化学通过借款收到的现金达到1097亿元,光是偿还债务所支出的现金就达到1162亿元。此外,万华化学使用大量的资金投资,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为326.6亿元。  万华化学在2022年报中表示,本集团将银行借款作为主要资金来源。截至2022年末,本集团尚未使用的银行借款额度为1362.43亿元,能够覆盖流动性缺口,能通过利用尚未使用的借款额度满足自身持续经营的要求。

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