努力讲好AIGC赛道新故事的出门问问，离成功上市还有多远？

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随着AIGC技术(AI生成内容)的持续火爆，整个资本市场为之狂欢，其火爆程度与两年前的元宇宙概念如出一辙。　　5月30日，MobvoiInc.(下称“出门问问”)正式向港交所递交招股书，成为第一家以AIGC技术为主打概念启动上市的国内企业。　　不过，据招股书显示，出门问问的AIGC解决方案收入少得可怜，而且场景落地也有限，所以出门问问的AIGC技术似乎更多的是在讲故事。　　因此，作为早在2020年就推出了通用大模型的公司之一，出门问问被誉为港股“AIGC第一股”，其背后的商业能力，能否真如名号成为引起资本市场关注的焦点呢？　　1　　两大业务分化前行，所谓那般？　　目前，出门问问在全球吸引超过600万名AIGC解决方案累计注册用户。在企业相关场景下，预装出门问问的车载语音交互解决方案的汽车超过200万辆。在消费者相关场景下，其AIoT智能设备已累计销售超过100万件。　　总体来看，出门问问的业务分为两大部分：AI软件解决方案(包括AIGC解决方案和AI企业解决方案)以及AIoT解决方案。　　为了方便大家理解，出门问问的业务其实可以简单地分为两层：　　第一层，为内容创作者与企业端提供包含AI配音助手、AI写作助手、AI数字人、AI语音交互等相关业务解决方案。　　第二层，为C端输出高质量AI智能手表、AI智能跑步机等AIoT设备产品。　　其中AI软件解决方案对营收的贡献度逐渐取代了AIoT解决方案业务，成为出门问问主要收入来源。据招股书显示，2020-2022年，出门问问来自AI软件解决方案的收入分别为0.45亿元、0.6亿元和3.03亿元，占总营收比重分别为17%、15%和60.6%。　　值得玩味儿的是，我们发现其招股书中提及“AIGC”多达238次并进行重点自我宣传，但目前出门问问的AIGC解决方案收入在总营收的占比仅是个位数，并未形成足够的规模。其2020年、2021年及2022年，该项收入分别仅为49.6万元、682.2万元和3985.7万元，占比分别为0.2%、1.7%和8.0%。　　图片　　那么，未来想要以AI大模型场景落地的出门问问，是怎么讲出新故事的？　　2　　讲故事，还是真本事？　　AIGC故事好讲，想要真正落地却很难。　　民生证券分析师计算机行业首席分析师吕伟认为，拥有搜索引擎等高质量数据的公司、掌握音箱等物联网终端数据的公司以及垂直行业有绝佳数据卡位优势的企业，或将在未来AI竞争中掌握主动权。　　可见，AIGC技术要想真正打通各端壁垒，需要大规模数据来做底层支撑，这显然对企业的研发能力提出了更高要求。　　不过，作为以“AI下一代风口”的AIGC公司，出门问问研发投入恐难以在AIGC竞赛中存活，其研发投入不仅落后同行竞争对手，且占比也在降低。　　招股书显示，2020年至2022年，出门问问实现营收分别为2.65亿元、3.98亿元和5.0亿元。　　而同期的研发开支分别为0.97亿元、0.92亿元及1.19亿元，分别约占到总收入的36.6%、22.9%、23.74%。　　与同体量的港股上市公司商汤科技相比，出门问问的研发费用近乎其零头。2020年—2022年，商汤科技研发费用分别为24.54亿元、36.14亿元、40.14亿元。　　图片　　出门问问刚过1亿元的研发开支，来支撑AIGC梦想似乎令人捉襟见肘。　　而且出门问问的成本也持续增长，报告期内其存货成本分别为1.32亿元、1.85亿元和1.22亿元，占总销售成本比重分别高达71.4%、74.3%、74.1%。　　也就是说，这部分AIoT解决方案业务下产生的高额产品存货成本，如果没有得到及时的消化，将会增加未来存货减值风险，对后期财务指标有很大影响。那么可预见的是，在财务压力加大的严峻形势下，出门问问又该拿出多少财力投入在本就捉襟见肘的AIGC研发上，答案可想而知。　　图片　　除研发投入不足外，从招股书内容也可看得出，出门问问在AIGC领域并没有实质性进展。比如，出门问问在招股书中表示，基于大模型“序列猴子”能力的AI写作助手—奇妙文，是之前研发出的魔撰写作升级版本。但截至最后实际可行日期，该产品仍处于测试阶段，尚未产生任何收入。　　提及“AIGC”多达238次，却无令人信服的实际动作，很难不让人产生遐想，出门问问是否借此概念快速寻求上市融资。　　这样的先例也并非没有，比如曾经在“元宇宙概念”大火的背景下，中青宝就曾靠一款元宇宙游戏《酿酒大师》，使其股价一飞冲天，两个月涨幅高达362%，为此收到了深交所多次关注函。　　诚然，除却以上所讲问题外，出门问问还面临着国内大模型竞争格局正在日趋红海这个绕不过的难题。　　3　　新老对手夹击中，能否顺利突围？　　正“转型”中的出门问问面临的竞争者除了“老朋友”，也将出现新对手。　　据不完全统计，国内已有三六零、百度、科大讯飞等超30家企业的大模型陆续亮相，厂商涵盖了互联网巨头、AI上市公司、服务器龙头企业等。　　从现有的AIGC技术来看，除了与同在该赛道的大公司竞争外，出门问问还要和新入局者抢饭吃，包括线上线下数据公司及传统媒体，且出门问问在客户群、品牌知名度乃至财务、技术等资源方面相对落后，也将导致品牌影响力将处于劣势地位。　　此外，随着国内AIGC技术迎来新机，也吸引了很多外资前来掘金。于2022年8月成立的全球游戏虚幻引擎巨头Unity中国，也将成为出门问问的最大竞争对手之一，今年Unity已经实现了编辑器的可视化编程，不久后还将会结合AIGC技术让创作变得更高效。　　更是有不少国内领先的科技公司“右脑科技”、“海图信息”、“深擎科技”均获千万级天使轮融资。　　在AIGC领域并没有实质性进展的出门问问，将直面大厂和初创企业的强势双面争锋，恐难以成黑马杀出。　　当然，政策性情不稳也伴随着未知风险。AIGC技术是建立在大规模且极其复杂的数据模型下探索而出，其场景生态也参差不齐，出门问问的未来也会受到增长规划，建模能力乃至相关法律法规的挑战。　　包括知识产权、政策合法合规监管、数据隐私都是需重点关照的问题，轻则像滴滴一样被罚高达80亿罚款，重则难以翻身。　　我们不可否认的是，作为提供AI企业解决方案和AIoT设备为成熟业务的服务商，出门问问有机会在此乘风破浪。不过急于向资本市场讲出新故事而心口不一的出门问问，目前做的依旧是“老本行”，AIGC新业务仍需时间来验证。　　4　　结语　　时间线拉长来看，AIGC概念此前使不少企业大涨，为此迎来了一波热潮，美股有谷歌微软股价上扬，A股市场中科大讯飞、三六零在半年内股价上涨超过200%。　　不过港股会留给出门问问转型的时间吗？港股的投资者还爱听AIGC故事吗？　　与激进前行的美股，反复试探的A股不同，港股对AIGC概念股却并不感冒。曾被认为是大AI模型处于领先地位的商汤科技，自今年4月以来股价下跌超过45%。　　港股不像A股，知识面更丰富的机构投资者占多数，向来不相信还未落地的故事，更趋于以实际出发做长线投资。所以当年出现元宇宙概念正热时，A股市场上中青宝、完美世界等公司连续暴涨，却唯独港股反应平平。　　依仗还未成熟的故事来叩响港交所大门，道路注定是曲折的，而且研发实力不足，切入的却是各大巨头纷纷重点布局的赛道，想要顺利上市，出门问问还得沉下心来好好打磨自己。