巴菲特投资的变与不变

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证券时报记者 陈霞昌

伯克希尔·哈撒韦公司股东大会周末结束。巴菲特和芒格这对老搭档，以及两位年轻的副董事长，继续为投资界贡献了一场年度“春晚”。在长达六个小时的时间里，巴菲特回答了将近50个问题，涉及美国通胀、银行危机、新能源、人工智能等热门话题。尽管内容繁多，但仍能看出巴菲特在投资上的一些坚持和改变。

其中，对于近期资本市场上最热门的人工智能行业，巴菲特的态度相当冷静。他说尽管人工智能会改变很多行业，可以改变整个世界的面貌，却改变不了人的想法和行为。现在最先进的对话机器人，连一个好笑的笑话都说不出来，更别说替代做投资。同样，对于被誉为“汽车界乔布斯”的马斯克，巴菲特同样不置可否。他仅仅表达了对马斯克的魄力和冒险精神的赞许，却丝毫没有对特斯拉投资价值的认可，尽管他曾经错过了投资特斯拉的最佳机会。

对于市场上的“新鲜事物”，巴菲特向来是不太感冒的。这也是他坚持多年的理念，看不懂的东西不买。但如果翻看伯克希尔的持仓分布，就能看出巴菲特的投资标准并非一成不变。

2011年之前，巴菲特对行业配置集中于金融与日常消费。2011年之后，巴菲特逐渐进军信息科技领域，特别是2016年大幅建仓苹果公司并持续加仓。2021年以来，巴菲特持仓行业从以往的信息技术、金融、日常消费的三足鼎立，转变为大幅增持能源行业。过去一年，伯克希尔公司就持续增加对西方石油的投资。

今年的股东大会上，巴菲特就花费了极大篇幅讲述了能源行业的机会，包括新能源和传统石化能源。比如伯克希尔旗下的能源公司在不断增加新能源方面的投资，而以西方石油公司为代表的传统能源公司，仍然在生活中不可或缺。他不会像市场传闻那样准备完全收购西方石油，但他对目前的仓位非常满意。

在管理规模逐渐庞大之后，伯克希尔·哈撒韦公司股价表现越来越像一只大盘指数基金。但最近十年，伯克希尔的股价表现常常落后于业绩比较基准的标普500指数。比如在2019年和2020年，伯克希尔的表现就分别落后大盘20个百分点和16个百分点。即便如此，伯克希尔公司账面上仍常年躺着上千亿美元现金，并没有激进地对热门行业进行投资。

作为一个庞大投资帝国的掌门人，巴菲特的谨慎在意料之中。但投资理念的坚持，并不意味着持股的一成不变。过去数十年的投资生涯中，巴菲特就常常能挑选出非主流的投资标的并获得超额收益。这可能是对价值投资更好的诠释。