“二手车隐贵”汽车街的喜与忧 当前观察

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中国最大的二手车交易平台是谁？　　不是广告打得震天响的瓜子和优信，而是一直低调潜行的汽车街。　　尽管中国二手车年交易量超过千万辆，但极度分散，市场集中度低，汽车街的整体市场份额仅有1.3%，CR5的市占率为6.1%，头部企业之间并没有拉开明显差距。　　近期，汽车街递交招股书向港股发起冲击，会不会重蹈优信的覆辙？　　经销商转型电商　　如若汽车街能顺利登陆港股，这将是现年62岁的杨爱华，在数十年的创业经历中，打造的第二家上市公司，且都集中在汽车流通行业。　　虽然，杨爱华多次以百亿身价跻身胡润全球富豪榜，但他个人极为低调，很少接受媒体采访，互联网上关于他个人的信息极少，百度百科“杨爱华”词条也只有寥寥几句。　　1999年，杨爱华创立汽车销售公司宝信汽车，在上海开出首家4S店，并成为奥迪在中国的首批授权经销商之一。　　不过，在公司成立后的5年间，宝信汽车在行业内的表现并不抢眼。直到2004年，与宝马建立合作关系，成为该品牌在中国的首批授权经销商。　　至此，公司猛踩油门走出上海，向江苏、浙江、山东、天津、辽宁等全国多地市场快速扩张，门店大多集中在东部沿海经济发达城市及人口集中区。　　2011年，杨爱华将宝信汽车送上联交所。公司以销售中高端、高端及超高端豪华汽车品牌为主，授权销售汽车品牌达18个，是宝马在中国乃至全球最大的经销商。　　上市之后的宝信汽车，借助资本优势，先后收购燕骏汽车、瑞安宝隆等公司股权，进一步巩固了自身在华北及西部的市场地位。　　2014年，宝信汽车营业收入超过300亿元，跻身中国汽车经销商前十强。　　　　这时，互联网正在猛烈冲击各大行业，汽车销售也不例外。　　杨爱华意识到，电商或将改变汽车销售行业，于2014年搭建起电商平台“汽车街”，并于次年与全国数十家大型汽车销售集团结成联盟。　　为全心投入到汽车街的运营，2015年底，杨爱华将宝信汽车控制权让渡给A股4S巨头广汇汽车，公司整体估值过百亿。　　如今，宝信汽车(广汇宝信)的总市值已跌至不足10亿港元。　　最大二手车商　　网上卖车，看似为一门不错的生意。就在汽车街成立前后，众多互联网行业创业者投身其中，最终无人成事。　　汽车是一个标准品，具有可以电商化的特点。但被忽视的是，汽车作为高价值商品，用户购买具有很长的决策周期，线下体验始终是不能绕开的重要一环。　　因此，众多汽车电商平台，最终都变成了为线下4S店引流的入口。　　在不断探索中，杨爱华最终为汽车街找到了二手车交易这条路。　　当时，在各路资本的助推之下，二手车的电商化成为了风口，瓜子、优信等二手车平台快速崛起，大有取代二手车贩子之势。　　汽车街的股东阵营中，也是星光熠熠。全球最大的二手车整售拍卖公司美瀚拍卖的母公司CoxAutomotive，是汽车街的第二大股东。腾讯、京东以及华兴资本等，也在公司的多轮融资中，输送子弹。　　与此同时，汽车街借助自身优势，通过股权关系，与全国多家大型汽车经销集团达成稳固的合作关系。　　有过购车经验的人都知道，很多4S店都有回收二手车或是以旧换新的服务，它们所获得的二手车，如何流入市场呢？　　这就是汽车街最大的业务来源。　　公司通过线上、线下拍卖的形式，将这些大批量的二手车，卖给专业买家(二手车商等)，再由他们销售到终端市场。　　汽车街的主要收入来源，就是向买家收取佣金(二手车价的3.5%)以及其他增值服务费用。2020年-2022年，公司来自每辆车的平均收入分别为1296元、1280元和1505元。　　　　据知灼咨询数据，2022年，通过汽车街交易的二手车数量约为16万台，占二手车交易平台的市场份额为12.6%，全国第一。　　截至2022年末，已累计有4900家4S店在汽车街上处置二手车，每年约有1.4万买家在汽车街上购买3台或以上二手车，在同类平台上排名第一。　　突破增长瓶颈之难　　最近几年，新能源汽车取代燃油车的趋势越来越明显，传统4S店的生存越来越艰难，卖车不赚钱早已成为常态。　　杨爱华应该庆幸，自己急流勇退，在相对高位时将宝信汽车出手，选择了二手车这一看似并不性感的赛道。　　外界不知道的是，作为二手车交易的中间平台，汽车街盈利水平强到足以让所有4S店眼红。　　2020年-2022年，公司整体毛利率分别为64.6%、62.8%和60.9%；净利率分别为19.9%、24.4%和14.8%。同期，公司营业收入为4.53亿元、6.78亿元和4.68亿元；归母净利润分别为1899.7万元、4796.8万元和4523.7万元。　　报告期内，各项主要经营指标，都出现了较大幅度的波动。对此，公司的解释是，受外部环境的影响，拍卖会不能如期举行，其中，2022年有上千场原定的拍卖会取消，营业收入大受影响。　　当前，中国二手车市场的年交易量超过千万辆，但市场集中度低，贵为行业老大的汽车街，2022年的交易量也仅有整体市场的1.3%，与行业老二仅有几万辆的差距，CR5的总体市占率也仅有6.1%，头部企业都需要寻求突破的空间。　　　　此次汽车街寻求上市融资，又能把钱花到哪里去呢？　　在汽车街之前，优信二手车已于2018年率先登陆纳斯达克实现资本化。上市之后，公司股价持续暴跌，如今总市值仅剩8050万美元。作为对标企业，会不会影响二级市场对汽车街的估值？