日联科技IPO：分析同行数据出现“打架” 海通证券保荐工作失职-全球观点

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作为国内领先的工业X射线智能检测装备供应商，无锡日联科技股份有限公司(下称：日联科技)于11月3日通过了上市委会议“大考”，并于11月11日正式提交注册申请。　　此前在日联科技问询阶段时，《商务财经》就关注到日联科技的招股书及公开资料后发现其较为依赖政府补助及税收优惠，同时招股书信披的质量较为堪忧，如与大客户、供应商的购销数据存矛盾，高管履历也存在疑问等。进一步研究发现，公司的内部治理仍存在问题，特别是招股书中在与同行进行对比分析时，出现了与同行公开披露的数据“打架”。　　偿债能力不及同行　　日联科技主要从事微焦点和大功率X射线智能检测装备的研发、生产、销售与服务，产品和技术应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料等检测领域。　　2019年至2022年1-6月(下称：报告期)，日联科技分别实现营业收入14,903.06万元、20,031.40万元、34,608.45万元、20,518.51万元，同期净利润分别为831.84万元、2,137.62万元5,081.59万元和2,108.01万元，2019年至2021年业绩一路向好。　　但在偿债能力方面，日联科技表现却不如其盈利能力那么出色。　　报告期各期，日联科技的资产负债率(合并)分别为65.23%、37.93%、33.80%和38.08%，虽然总体呈下降趋势，但仍与同行业可比公司均值有一定的差距，同行可比公司资产负债率(合并)均值分别为31.62%、26.43%、26.82%、27.18%。　　同时，在流动比率和速动比率两项偿债指标对比中，日联科技也逊色于同行。报告期各期，日联科技流动比率分别为0.84倍、1.63倍、2.24倍、1.86倍，同行可比公司均值为4.36倍、8.46倍、6.70倍、5.36倍；报告期各期日联科技的速动比率分别为0.69倍、1.30倍、1.73倍、1.27倍，而同行可比公司均值分别为3.87倍、7.96倍、6.07倍、4.65倍。　　《商务财经》还发现，报告期内日联科技的应收账款账面价值和存货账面价值也在逐年提升。报告期各期末，日联科技应收账款账面价值分别为6,596.52万元、6,016.40万元、9,869.43万元和11,539.74万元，存货账面价值分别为2,629.06万元、3,980.80万元、8,639.52万元和12,905.84万元，占用了较大流动资金，如未来市场需求、价格发生不利变动，可能导致存货积压、跌价。　　内控治理存在瑕疵　　据招股书，日联科技在报告期内存在与关联方或第三方的资金拆借行为。2019年，日联科技拆入金额合计4,600.00万元，拆出金额合计860.16万元；2020年未发生资金拆入的情形，拆出金额合计142.50万元。值得一提的是，日联科技与公司多位高管产生的资金拆入/拆出往来时并未计算利息。　　同时，日联科技与子公司在2019年和2020年还曾有过转贷行为，转贷规模分别为7,630.00万元和4,400.00万元。更值得关注的是，日联科技在2019年和2020年还存在无真实交易背景票据交易。2019年日联科技作为开票人或收票人发生的票面金额合计1,528.02万元、2020年票面金额合计1,364.73万元。　　不仅如此，《商务财经》浏览招股书还发现，日联科技多名股东在报告期内就开始进行减持套现。　　2020年6月4日，无锡紫光阳明成长投资中心(有限合伙)(下称：无锡紫光)将持有的日联科技84.05万股股份作价1,000.00万元转让给淮安天泽股权投资中心(有限合伙)。　　2020年6月8日，南京瑞明博创业投资有限公司(下称：南京瑞明博)将持有的日联科技20.72万股股份作价244.66万元转让给常州斐君永君股权投资合伙企业(有限合伙)(下称：斐君永君)、将71.55万股股份作价844.66万元转让给常州斐君隆成股权投资合伙企业(有限合伙)(下称：斐君隆成)；上海瑞经达创业投资有限公司将持有的50.82万股股份作价600.00万元转让给斐君永君。　　2020年6月15日，共青城哲灵丰升投资管理合伙企业(有限合伙)(下称：哲灵丰升)将持有的日联科技12.50万股股份作价155.34万元转让给斐君隆成、将12.50万股股份同样作价155.34万元转让给斐君永君。　　2020年6月16日，苏州金沙江联合二期股权投资合伙企业(有限合伙)将持有日联科技84.70万股股份作价1,000.00万元转让给鼎泰海富投资管理有限公司。　　2021年2月18日，深圳市哲灵投资管理有限公司将持有的50.00万股股份作价500.00万元转让给共青城哲灵三板投资合伙企业(有限合伙)。　　2021年3月14日，无锡日联实业有限公司将持有的日联科技136.86万股股份作价2,000.00万元转让给扬州力诚股权投资合伙企业(有限合伙)；无锡紫光将持有的27.37万股股份作价400.00万元转让给无锡临创志芯股权投资合伙企业(有限合伙)。　　引用同行数据出错　　更值得关注的是，日联科技在招股书中引用同行的数据时竟然与同行公开披露的数据产生了“打架”现象。　　奥普特作为机器视觉应用技术领域的自动化核心零部件供应商，于2020年12月8日在科创板注册生效，也被日联科技作为同行可比公司进行比较。　　据日联科技招股书，奥普特2019年的应收账款周转率为3.20次/年、存货周转率为1.83次/年，但在奥普特的招股书注册稿中，其2019年应收账款周转率却为3.39次/年，存货周转率为2.32次/年。　　对于引用同行数据的出错，日联科技及其保荐机构海通证券或工作马虎，面对这一问题，日联科技与海通证券不知该作何解释，《商务财经》也将继续关注。