森峰科技IPO：副业帮忙提高收入 上市目的或不纯

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根据深交所上市审核委员会2023年第64次审议会议公告，济南森峰激光科技股份有限公司(以下简称“森峰科技”或“发行人”)将于8月17日首发上会。森峰科技是一家一家专业从事激光加工设备的研发、制造和为客户提供激光加工智能制造解决方案的企业，主要产品为激光切割设备、激光焊接设备、激光熔覆设备等激光加工设备。　　　　本次IPO，森峰科技剑指创业板，拟募集资金4.09亿元，分别用于激光加工设备全产业链智能制造项目、激光加工设备技术研发与工业互联网平台建设项目和补充流动资金。　　口罩相关业务巨额利润助力森峰科技跨入上市门槛　　作为一家激光加工设备领域的专业公司，或许是心动于疫情下火爆的口罩市场，2020年，森峰科技也增加了口罩相关业务生产线。　　2020年，森峰科技口罩/熔喷布自动生产线产品实现收入15,285.49万元，占当期主营业务收入的比例为21.35%，占比较高；实现毛利11,420.87万元，当期归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润为7,184.92万元。　　　　2020年，有了口罩/熔喷布自动生产线销售收入的加持，森峰科技归母净利润扭亏为盈，实现了巨额增长。森峰科技2019年的净利润为-479.11万元，2020年就增长到了8,247.21万元。而2020年的营业收入较2019年增长了约1.7亿，归母净利润增加了0.87亿。　　　　在第一轮问询函回复意见中，森峰科技表示，因为2021年以来，随着市场供需逐渐平　　衡，公司防疫产品业务规模大幅下降，考虑到口罩/熔喷布自动生产线业务存在一定偶发性，并且可持续性较弱，将口罩/熔喷布自动生产线相关损益从经常性损益调整至非经常性损益。调整后的财务数据显示，2020年归母扣除非经常性损益后的净利润为1,637.98万元，2019年相同的科目金额为-1,535.66万元，增长了3,173.64万元。然而，2020年激光设备类业务收入较2019年才增长了1,671.91万元，即使把多出来的营业收入100%转换为净利润也无法覆盖多出来的那一部分净利润。显然，森峰科技在这部分财务数据上动了“手脚”。　　至于原因，森峰科技在2022年6月15日发布的招股书中表示，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第二十二条，发行人选择的具体上市标准为“(一)最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5,000万元。”发行人2020年、2021年归属于母公司股东的净利润(扣除非经常性损益前后的孰低者)分别为7,184.92万元和6,064.41万元，累计净利润不低于人民币5,000万元，符合上述标准。因此有理由怀疑，若是没有口罩/熔喷布自动生产线业务的加持，森峰科技2020年的净利润可能仍旧为负，不仅达不到原先创业板上市的门槛，业务的成长性也会被质疑。　　　　重销售轻研发　　招股书显示，报告期内，森峰科技的销售费用分别为0.84亿元、0.97亿元和1.37亿元，销售费用率分别为11.48%、11.47%和13.80%。而研发费用分别为0.48亿元、0.50亿元和0.61亿元，研发费用率分别为6.56%、5.95%、6.12%。从财务数据上看，销售费用几乎是研发费用的2倍之多，且销售费用的增速也高于研发费用的增速。　　　　与同行业公司相比，森峰科技的销售费用率远高于平均水平，但研发费用率却低于平均水平。且研发人员的平均薪酬低于销售人员的平均薪酬，约为销售人员的4/5。虽然商业化下，需要销售去开拓市场，将产品变现。但是作为一家高科技公司，销售费用远高于研发费用似乎有些不妥，毕竟产品本身才是企业可持续发展的内生动力。虽然高额的销售费用保证了短暂的主营业务收入增长，但若不提升自身研发能力，高额收入终究是昙花一现。　　　　存货账面价值持续上升，积压风险增高　　报告期各期末，森峰科技订单存货余额分别为6,612.62万元、14,156.59万元和16,079.70万元，占存货账面余额的比例分别为22.89%、48.58%和49.78%，存货账面价值持续上升；备货存货余额分别为19,808.83万元、13,113.20万元和15,337.82万元，占存货账面余额的比例分别为68.57%、45.00%和47.48%。对此，森峰科技表示因为各类产品销售规模的扩大，公司为保证生产和供应的及时性相应提高了对相关材料的备货水平，导致备货存货余额较上年末小幅增长。　　　　此外，森峰科技存货周转率低于可比公司平均值。虽然发行人不断加强存货和生产管理，但是如果市场环境发生变化，导致存货积压或减值，可能对发行人的经营业绩产生负面影响。　　　　上市融资目的性存疑　　根据资产负债表显示，发行人2022年期末的货币资金账面余额达到3.17亿元，固定资产和在建工程期末余额分别为1.24亿元和1.31亿元。森峰科技表示本次募集资金投资项目有利于公司丰富产品种类、完善产品体系、提升核心竞争力，是对公司主营业务的强化与提升。即便如此，森峰科技募集4.09亿元的资金用途还是让人存疑。　　　　首先是6000万元的补充流动资金。资产负债表显示，森峰科技的货币资金余额逐年上升，并不存在流动资金短缺的问题，从数字上来看，流动资金金额甚至还有些富余。其次是花2.94亿建设激光加工设备全产业链智能制造项目。这2.94亿中，有1.97亿为土地购置及工程建设费用，其余资金用于设备及软件购买。若该项目建成，相当于森峰科技的产能扩大了一倍。2022年森峰科技营业收入同比增长17%，而华中科技、联赢激光和海目星的营业收入增速均高于发行人，联赢激光和海目星同比增长率分别高达101.64%和106.89%。因此，在存货积压严重、且营收增速比不过其他人的情况下，如此大的项目投入是否有必要？若是想扩产，用自己的流动资金和通过银行融资的手段也可以实现，毕竟发行人的长期借款的余额也不是很高。　　作为一家走技术路线的公司，上市的目的不仅仅是圈钱，也要对投资者负责。如何加强自身的核心竞争力才是一家公司长治久安的发展之道。