GP退出新路径！实物分配第一股完成交割

7月27日，科创板上市公司澜起科技发布《关于股东股票实物分配完成的公告》，692335股公司股份通过持股平台非交易过户到黄浦江资本旗下主体上海澜柏名下，加上今年4月25日已过户的692336股，共计1384671 股已全部过户完成。黄浦江资本全程参与中国首次股票实物分配，见证了中国私募股权创投基金退出机制的日臻完善。

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实物分配首票！澜起科技实物交割半年收官

私募股权创投基金向投资者实物分配股票，是指基金管理人与投资者约定，将基金持有的上市公司首次公开发行前的股份通过非交易过户方式向投资者(份额持有人)进行分配的一种安排。在境外市场上这是一种较为常见的制度安排。

我国私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点于去年启动——2022年7月8日，中国证监会发布《证监会启动私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点支持私募基金加大服务实体经济力度》，启动私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点工作。在此之前，我国私募股权创投基金所投企业上市后必须通过减持退出才能将本金和收益分给LP。

2022年10月14日，证监会原则同意澜起科技的实物分配股票试点申请。

澜起科技是全球第一大内存接口芯片设计公司，作为科创板首批上市企业被纳入富时罗素全球指数，连续入选上证380、科创50、国内各类芯片ETF权重股、MCSI等，市值最高突破1400亿人民币，被称为“科创版首批发行公司利润之王”。

今年1月30日澜起科技发布公告称计划将其持股平台股东持有的公司股份不超过730.778万股(比例不超过0.64%)向其投资者进行股票实物分配。时隔半年，这730.778万股的实物分配股票已全部交割完成。

实物分配为解决GP“退出难”拓宽新通路

中国私募股权行业经过三十年的发展，已经成长为支持实体经济不可或缺的重要力量。截至2023年6月末，行业整体已经达到20.7万亿的存续规模，其中超过一半正处于退出期。受基金年限和科技企业发展周期错配、退出渠道单薄管制多、国际局势动荡导致海外交易机会锐减等因素影响，“退出难”成为困扰行业的重要问题。

实物分配试点的实施，既有利于优化基金退出环境、促进投资良性循环，又有利于平滑基金退出对二级市场的影响，增强市场韧性和稳定性。

实操场景中，比如一只基金里几位LP坚持退出，以前GP迫于压力不得不将被投企业的股票进行大规模出售，从而造成被投企业股价的大幅波动；实物分配制度下，GP将所持股票分配给LP，就弱化了同时减持带来的市场波动，也满足了不同风险偏好出资人的资金需求，避免了因对估值观点不一带来的冲突。

实物分配试点先行者的成功经验谈

此次实物分配首单试点中，黄浦江资本作为澜起科技最大的民营股东之一，成为首批获准试点单位。

从起草实物分配方案，到向基协提交试点申请，到期间根据基协多轮反馈修改方案，再到全体合伙人决议同意并出具承诺函，随后实施前基协备案，到最终中登临柜办理非交易过户，流程长、审核严。通过参与全过程，黄浦江资本投资经理张艺琳分享了她的经验之谈，“参与股票实物分配有利于满足LP差异化的减持需求，尽早且充分地沟通分配方案非常重要，要特别留意实物分配机制与基金现有分配条款和减持新规的衔接。”

基金退出是私募股权投资基金运作的核心环节，关系到资金流动性，退出水平是GP投资能力最直接体现。张艺琳表示，“黄浦江资本一直将降低LP资金风险、提高项目退出效率作为自律性要求，我们很荣幸全程参与中国首单实物分配试点，成为改革的践行者。”