这家猪企负债率超80%，半年最多预亏15亿！养猪还是好生意吗？

（原标题：这家猪企负债率超80%，半年最多预亏15亿！养猪还是好生意吗？）

今年上半年，天邦食品预计归母净利润亏损12亿元至15亿元，同比下降305.83%至357.29%

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《投资时报》研究员  吕贡

猪价持续低迷影响下，养猪还是一门好生意吗？

据中国养猪网数据披露，自2022年10月下旬开始，生猪价格再度进入新一轮下滑态势，从彼时的28元/公斤的一路降至20元/公斤以下。今年以来，无论是外三元还是内三元，生猪价格多徘徊在13元/公斤至15元/公斤区间。

在这一市场趋势下，多家上市猪企呈现出大面积亏损情形。比如“猪茅”牧原股份（002714.SZ）预计上半年亏损25.50亿元至32.50亿元；傲农生物（603363.SH）、新希望（000876.SZ）、*ST正邦（002157.SZ）等上市猪企，今年上半年分别预亏5.60亿元至6.80亿元、27.90亿元至29.90亿元、18亿元至20亿元。

《投资时报》研究员注意到，同为上市猪企的天邦食品股份有限公司（下称天邦食品，002124.SZ）也未能躲过此次亏损。日前，公司公布业绩预告显示，今年上半年其归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）预计亏损12亿元至15亿元。

除了业绩，猪企的债务状况同样引发市场担忧，为此天邦食品近年两度发起募资计划。这能否从根本上缓解公司的资金压力？针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问天邦食品相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

盈亏不稳定

天邦食品创始于1996年9月，2007年4月在深交所挂牌上市。目前，该公司正在从一家生猪养殖企业向食品企业转型，主要产品包括食品及食品相关类别中的商品猪、猪肉生鲜产品、猪肉加工产品等。

近日，天邦食品披露了2023年半年度业绩预告。公告显示今年上半年，该公司再次陷入亏损，预计归母净利润亏损12亿元至15亿元。相较于上年同期的盈利5.83亿元，同比降幅预计高达305.83%至357.29%。

对于亏损原因，天邦食品方面解释称：“主要由于今年上半年市场消费不振，猪价整体处于低位，叠加第一季度山东等区域生猪疫病影响，公司生猪养殖业务产生较大亏损。同时，公司按照企业会计准则规定和谨慎性原则，对截至今年6月末的消耗性生物资产初步预计了相应存货减值准备。”

事实上，《投资时报》研究员拉长时间维度发现，近年来天邦食品利润一直处于亏一年、盈一年的不稳定状态。据财报数据披露，2020年至2022年，该公司归母净利润分别为32.45亿元、-44.62亿元和4.89亿元。时至今年上半年，公司又再度陷入亏损。

分析认为，这与近年来行业内猪价不稳定有一定关联。据养猪宝数据统计，2019年10月下旬至2021年1月期间，市场生猪价格基本在25元/公斤以上，最高时曾触及40元/公斤左右高点。（外三元和内三元价格走势变化大体一致）

可惜，这一稳定态势仅持续不到两年。自2021年2月开始，生猪价格便出现大幅跌落情形，一路跌至同年10月初的10元/公斤左右，较此前所触及高点，每公斤缩水约30元。

2022年4月初以来至同年10月，生猪价格迎来又一波涨势，不过此次上涨最高也仍未达到30元/公斤以上，不及前一轮。并且不久后，生猪价格又一路滑至20元/公斤以下。

《投资时报》研究员观察天邦食品发布的最新经营情况（6月销售简报）注意到，该公司商品猪价格明显受到市场生猪价格波动影响。从去年6月发展至今年6月，天邦食品商品肥猪均价由16.66元/公斤上升至26.67元/公斤高点后，重新回落至今年6月的14.18元/公斤，同比总体下跌。受此情况影响，虽然该公司销售数量呈现出翻倍式增长趋势，但今年6月销售收入仅较上年同期增长14.01%。

表现在资本市场方面，自2007年4月上市以来，天邦食品仅在2019年3月初至2021年4月期间大体稳定在两位数的股价，此前及此后，该公司股价均长期徘徊在个位数。截至7月25日下午收盘，天邦食品每股仅报收于4.66元，距离2019年4月曾达到的16.34元/股（按前复权计算）高点，已经跌去七成。

再度募资能否解压？

除了业绩表现不理想，猪企们的资金和债务状况同样引发市场担忧。

据财报数据披露，截至今年第一季度末，傲农生物、新希望、*ST正邦三家猪企的资产负债率均高至七至八成以上，分别达到83.12%、70.40%和156.99%。

在这一整体趋势下，同为猪企的天邦食品也不例外，截至今年第一季度末，该公司资产负债率上升至80%以上，为83.15%；短期借款为26.44亿元，超过同时期12.63亿元货币资金数值一倍以上。

《投资时报》研究员了解到，针对持续攀升的资金、债务压力，天邦食品方面已经采取相应改善措施。2020年8月，天邦食品曾向7家投资者非公开发行人民币普通股（A股）1.54亿股，发行价为17.30元/股，募资总额为26.66亿元，扣除发行费用后实际募资额为26.34亿元。

在上述募资计划中，天邦食品拟将21.36亿元资金投入到淮北市濉溪县燕头、蚌埠市怀远县池庙等现代化生猪养殖产业化项目，以及东早科年存栏11000头父母代猪场、豆宝殿年存栏5600头父母代猪场等12个项目中，剩余5.30亿元资金用于补充流动资金。

2021年9月，天邦食品审议通过议案表明，为充分发挥募集资金使用效率，公司决定终止年产100万吨猪饲料和20万吨水产饲料建设项目，并用该项目剩余募资额2.65亿元永久性补充流动资金，用于公司主营业务生产经营活动。

值得关注的是，继2020年8月募资不久后，天邦食品近日又于今年7月再发布向特定对象发行股票募集说明书，本次拟募集27.20亿元资金。其中，扣除发行费用后，在本次定增募资净额中，将有20亿元投入到天邦数智化猪场升级项目，另有7.20亿元则继续用于补充流动资金。

两度募资能否从根本上扭转天邦食品当前资金承压较重的局面，还待后续观察。