我们想有好的投资收益就尽量不去碰热门行业、热门企业吗？

老股民关于股市投资的10点思考

1、我们想有好的投资收益，一要尽量不去碰热门行业、热门企业，因为无数个聪明的脑袋盯着，我们未必比机构研究的细致，也买不到好的价格。

2、二要建立第二层思维，对热门的标的，要多深入思考市场的盲点，对冷门的标的，更要多思考市场的盲点。

3、由第二条推出结论1，目前银行的低估值缘于市场大多数人都认为银行的报表不可信，里面隐藏的坏账多多。

我们要想，与其他行业比起来，银行的报表是否更不可信?答案显然是否定的，应该是银行的报表更可信。

其一，银行本身是经营信用的企业，是靠建立良好的信用来赚钱的。

其二，银行做假账的动力有，相对动机要小。尤其，相对那些民营企业来说。这一点是市场的盲点，市场总认为民营企业机制好，诚信好。如果在民营上市公司工作过，就会理解民营上市公司有天然做假账造业绩的动机。

其三，银行之上的专业监管部门银监会的职责是，防范金融违规造成的区域性、系统性金融危机。而其他行业没有这种监管机构。

4、由第一条推出结论2，在银行中，大多数机构和大V紧紧盯着招行、兴业、浦发、民生、平安，属于银行中的热门企业。尤其，兴业和平安是最近两年的重点推荐对象。

先说兴业，兴业的资产质量好，是因为贷款只占其总资产四分之一，其余是同业资产占比较大。而同业资产中，因为交易对手是银行及其他类金融机构，其风险较低。这就是兴业的商业模式。

但是，兴业最初以做房地产贷款起家，后来政策限制房地产贷款投放，于是，兴业为了规避监管，把房地产贷款转换成信托产品，再把信托产品收益权通过买入贩售等形式做成同业业务，说白了和美国次级贷的增信模式一样。只是次级贷的增信方式是评级机构评级和投行的包装，兴业同业的增信模式是其他银行的信用担保。

其他银行学兴业做同业，盈利不如兴业，原因不在资产端，而在负债端。长期来说，兴业的商业模式比其他银行风险大。中短期来说，显然是有利的。只要房地产市场不出现极端波动，兴业风险为零。

民生之所以同业业务以票据为主，因为它的中小微业务中产生大量的票据，而这些票据也是中小微企业贷款的另一种增信方式。这也是民生商业特点决定的。

对于市场无数双聪明的眼睛盯着的兴业、民生，我采取回避的态度。因为，从博弈的角度来看，我面临更多的信息不对称。

对于我来说，我看到了光大三点，一是上市以来，业绩逐渐在改善;二是市场给予了其倒数第二的估值;三是下半年有市场情绪的催化剂。

正是在这个票上，我仔细看过它的3年年报，我找到了市场的盲点。而在兴业的票上，我看到了我相对市场的盲点，

我在人少关注的时候，买入静等估值修复以后卖出。因为，在这支票上，我不寄期望于赚企业成长的钱。我赚事件驱动下的估值修复的钱。

5、再说说，为什么投资看报表这么重要。如果仔细从头到尾看完年报，尤其后面部分的财务报表附注及分部业务报告。

我们发现，宁波银行公司业务盈利大降，资金业务盈利大增。再看地区分部业务，就明白何以如此了。

再例：浦发银行分部业务，浙江地区利润下降50%，其他地方增长弥补了这块损失。在对比某些银行，会明白更多东西。

再例：如果你认真看完某些银行资产负债表的附注，会哑然失笑，它如此小心，以至于把很多资产换成了国债。

6、仔细研究白酒的年报，五粮液竟然出现多次经营净现金流入远低于净利润，让人迷惑不解。而刚刚过去的2013年，不是一家企业学五粮液的办法哦。先付款后发货的商业运作模式下，出现这种情况，怎么理解?

做投资完全信报表不靠谱，而不研究年报更不靠谱。

7、还有，做困境反转的投资对象，研究年报会发现，业绩弹性好的恰恰是同行中成本较高的企业。

8、年报也会让我们发现企业的商业模式和战略缺点。

例如：某些企业的收购基本没有为他提供什么好处。民生的小微贷款不像吹的那样好，人家年报中数据明显摆在那儿。

9、再说说第二层思维：

这次白酒业调整中，每家都在经营犯错。茅台不断放开经销商经营权和加大资本开支，五粮液的收购，泸州老窖的挺价，都属于错误时间做蠢事。

我就要进一步想，这些错误谁的长期影响大，这些错误会造成哪些同行得益?哪些错误容易纠正，哪些不容易纠正?

10、做投资，第二层思维和逆向思维尤其重要，好生意、好公司、好价格是好的投资，一般的公司更好、更快投资回报难道就不是好的投资?甚至，一家很烂的公司，现在可以全部买下来处置资产，并有较好的回报，难道不是极好的投资?

周末休息，梳理一下读年报的看法及关于投资的思考。