无法走出区域困局陷入亏损，天地壹号节节败退的三大“隐忧”

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《港湾商业观察》王心怡　　2022年11月16日，国内知名醋饮料企业天地壹号官宣签约黄晓明为品牌形象代言人。农历年消费旺季的时间节点加上新代言人官宣，天地壹号在吸客场景上迎来了新热度。　　相比逐年下滑业绩，再次传出上市消息的天地壹号，能否靠着当前的关键节点“逆袭”，携手黄晓明可否能“拯救”天地壹号节节败退的业绩？　　01　　“节节败退”的业绩　　从天地壹号此前披露的业绩来看，近几个完整年度，天地壹号呈现出了下滑趋势。2019-2021年，天地壹号分别实现营收25.85亿元、18.99亿元及18.17亿元，同期的归母净利润分别为3.82亿元、2.51亿元、2.55亿元。　　即便在2021年度归母净利润实现了小幅回升，却没能持续。2022年上半年，天地壹号产生亏损1.87亿元。　　更有投资者在股评中写道：“2022年都亏损了，注定上市失败。”　　　　细看招股书发现，天地壹号毛利率并不低，公司综合毛利率分别66.53%、58.23%和59.67%。同期养元饮品分别为52.83%、47.82%、49.12%；农夫山泉毛利率分别为55.41%、59.05%、59.46%。　　　　在净利润率方面，天地壹号却明显低于同行业平均值。在天地壹号招股书中，天地壹号披露了可比上市公司为代表的行业净利润率水平，各期平均值分别为21.08%、22.53%、21.33%，天地壹号同期净利润率分别为14.78%、13.12%、13.96%。　　　　据新三板智库数据，2014-2019年，天地壹号在果醋市场占有率排在第一位，拥有超过40%的市占，已属果醋赛道的一大“顶流”。果醋产品每年也将近带来了近九成的收入，为何业绩仍旧持续下滑？　　IPG中国区首席经济学家柏文喜向《港湾商业观察》表示：“在市占率较高而为维持业绩增速的情况下天地壹号可能采取了更强的市场推广力度和营销措施，造成了自身的市场内卷，从而导致天地壹号业绩下滑和盈利难以增加。”　　柏文喜提到：“一般而言在某一款产品市占率已经较高的情况下，再要推高市占率的话可能会存在市场投入边际效率下降的问题，此时可能就需要拓宽产品线、推动市场多元化来打破市占率较高给业绩持续增长带来的的营销困境问题。”　　天地壹号的销售费用主要由人工费、业务外包费、广告费、市场推广费及运费、装卸仓储费构成。报告期内，天地壹号销售费用分别为11.11亿元、7.76亿元和6.75亿元，占比分别为42.98%、40.87%和37.15%。　　02　　天地壹号的三大“隐忧”　　天地壹号围绕健康饮料题材布局，经过多年的发展，已构成以苹果醋饮料为主，陈醋饮料、包装饮用水以及果汁饮料为辅的健康饮料产品体系。　　支撑起天地壹号的主要产品，目前来看，仍是以苹果醋饮料为主。各报告期，苹果醋饮料的收入占比分别为97.30%、96.28%、95.61%。　　事实上，过于单一的收入来源，无疑会具备风险。天地壹号亦提到：“虽然公司在醋饮料行业细分市场具有一定的抵御行业波动的能力，也相继孵化了包括饮用水、果汁饮料等产品。但是，短期内公司的主要收入和盈利来源仍将以苹果醋饮料产品为主，存在产品结构相对集中的经营风险。未来经营过程中，若苹果醋饮料细分领域出现不利变化，将可能对公司经营业绩产生不利影响。”　　此外，伴随着大单品特征而生的“副作用”，便是苹果醋的季节性特点。基于产品特性及消费习惯，天地壹号的销售收入具有较为明显的季节性特征。在传统节日如中秋节、春节等期间，市场需求集中释放。　　一位在广东的食品饮料批发商向《港湾商业观察》透露：“天地壹号在快过年的这段时间是最好卖的，平时买天地壹号的无论是批发还是散客都很少，但是快过年的时候，不少人会选择买贵的天地壹号送礼，或者倡导安全开车，以天地壹号代酒，销量就起来了。”　　报告期内，广东省内销售收入占公司主营业务收入比例分别为65.71%、81.47%和68.34%。近年来，虽然天地壹号在广西、湖南、湖北等地的销售收入增长速度较快，但从收入规模来看，广东省仍然是天地壹号最重要的区域市场。　　位于上海的小庆在每天下班后都会和同事买点零食回宿舍聊天，被问及是否喝过天地壹号时，他表示：“很少喝，但室友喝过醋饮料，感觉味道还不错，虽然并不是这个品牌。”　　位于吉林的小今同样表示，未曾在吉林看到过有销售天地壹号的商铺。显然，天地壹号虽有着走出广东的计划，但效果欠佳。　　中国食品产业分析师朱丹蓬向《港湾商业观察》表示：“天地壹号所处赛道，是一个非常狭小的细分赛道，整个市场的容量并不大，而且具有非常强的地域性。所以可以看到天地壹号，基本上出了广东就卖不动。目前整个天地壹号的综合实力来看，全国化的战略肯定是失败的，而且随着三农政策的不断加码，企业把重心都放在三农这块，那整个天地壹号，或许只是作为一个上市公司的影子而已。”　　03　　高新技术企业认定或存疑　　根据《国家税务总局关于实施高新技术企业所得税优惠政策有关问题公告》(国家税务总局公告2017年第24号)文件规定，国家需要重点扶持的高新技术企业减按15%的税率征收企业所得税。　　据天地壹号披露：“公司2018年11月28日被重新认定为高新技术企业，有效期从2018年1月1日至2020年12月31日；2021年12月20日通过高新技术企业重新认定，有效期从2021年1月1日至2023年12月31日。2019年-2021年，本公司享受高新技术企业15%的企业所得税优惠税率。”　　然而，按照《高新技术企业认定管理办法》的审核认定规定，最近一年销售收入在2亿元以上的企业，其近三个会计年度的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例需要符合不低于3%的标准。　　报告期内天地壹号的研发费用分别为5537.54万元、3340.16万元和4050.92万元，研发费用占营业收入比例分别为2.14%、1.76%和2.23%。　　此外还包括企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%。　　截至2021年12月31日，天地壹号研发人员数量为120人，占比2.90%。　　显然，从研发投入占比和研发人员数量来看，天地壹号似乎都并不符合高新技术企业资质认证标准，《港湾商业观察》对此联系了天地壹号，未能收到公司回应。　　柏文喜表示：“若天地壹号确实不符合高新技术企业资质，则无法继续享受高新技术企业才有的税收优惠，这必然会最公司的业绩造成直接的负面影响，也会对其IPO进程带来一定的困扰。”