桃李面包一年股价跌超四成：净利润毛利率持续不佳，品质遭投诉质疑-当前观点

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桃李面包股份有限公司(以下简称：桃李面包，603866.SH)近日披露2022年业绩快报，数据显示桃李面包面临着营收净利润双下滑的处境。　　两次提价政策下似乎并未缓解公司毛利率下滑态势，东北市场发展下滑的情况下，大手笔投入的华南市场能否为其带来新的转机，一切都需要时间检验。　　01　　2022净利润下滑，毛利率持续不佳　　据2022年业绩快报，桃李面包2022年预计实现营收66.86亿，同比增长5.54%；实现归母净利润6.48亿，同比下降15.11%。　　其中第四季度，公司实现实现营业收入16.59亿元，同比下降0.79%；实现归母净利润1.58亿元，同比下降18.91%，扣非后归母净利润1.52亿元，同比下降18.58%。　　公司表示，报告期内，归属于上市公司股东的净利润同比下降15.11%，其主要原因是：1，受疫情及部分地区夏季持续高温限电影响，报告期内终端配送服务等成本费用均有所增长，加之部分原材料价格上涨导致本期毛利率同比有所下降；2，本期汇兑收益、理财收益减少，利息支出增加；3，本期购买商品期货合约产生投资损失。　　太平洋证券表示，公司第四季度单季度收入同比略下滑，主要系10、11月全国多地疫情反复对消费场景造成影响，12月以来随着疫情管控逐步优化，全国各地陆续进入感染高峰，人员流动下降，消费者居家较多造成动销较疲软。利润端，公司第四季度净利率9.53%，同比下降2.13%，环比Q3提高2.26%，盈利环比改善显著主要系，盈利能力企稳，主要系油脂价格目前逐步下行，公司亦于Q3提价4%-5%以应对成本压力。　　2022年前三季度，桃李面包实现毛利率23.90%，同比下降8.91%；2019年-2021年，公司实现毛利率依次为39.57%、29.97%、26.28%，连续三年持续下降。　　太平洋证券表示，第三季度公司实现毛利率21.74%(-3.95%)。主要系1，公司6月对面粉、油脂锁价，较上个锁价期分别提升10%，20%，成本上涨至Q3毛利率承压；2，疫情下运费成本上升；3，疫情下短期退货率、折扣率以及配送费用加大。　　2021年11月份起，桃李面包针对不同地区陆续开始涨价，根据招商证券渠道调研数据，公司第一轮提价平均幅度为4%，第二轮提价7、8月份开始，预计到四季度才能顺利传导。　　广科咨询首席策略师沈萌对《港湾商业观察》表示，毛利率下降，一方面是成本上涨，另一方面也是收益率走低，因此一味提价可能会导致部分消费者放弃消费，整体上的增量会有影响。企业还是应该选择其他消化成本或扩大收益率的方式，比如通过研发、创新或合作，推出新品。　　资本市场方面，桃李面包2022年全年，股价下跌45.77%。　　图片　　(图片来源：同花顺)　　02　　东北地区增速放缓，开拓华南市场　　2022年前三季度，桃李面包东北、华南地区分别实现营收22.28亿、3.93亿，占比依次为44.32%、7.82%；华东、华北、西南地区营收占比依次为28.68%、22.33%、11.71%。　　2019年-2021年，公司在东北地区实现营收依次为26.64亿、28.01亿、28.80亿，占比依次为47.20%、46.97%、45.46%，分别同比增长14.21%、5.14%、2.82%，增速呈下降趋势。　　沈萌表示，东北地区受经济条件和消费能力等多方面因素限制，烘焙需求潜力并非前列，因此限制了企业成长的空间。　　东北地区发展限速的情况下，桃李面包加速其他地区的业务发展。一方面，桃李面包于2023年1月10日召开了第六届董事会第九次会议，审议通过了《关于向全资子公司增资的议案》，同意公司以人民币2.5亿对上海桃李进行增资，增资完成后，上海桃李注册资本将由人民币1亿增至人民币3.5亿。　　另一方面，2022年12月，桃李面包以4580万元的价格竞得广东佛山一个6万平方米的地块，将投资20亿元建设华南烘焙食品中心项目，打造华南区域总部，预计面包总产能年产量将达到6.8万吨。　　沈萌表示，在需求收缩、预期转弱的经济下行周期，居民对收入结构的调整已经非常明显，消费占比下滑，此时进行大规模产能扩张，特别是自身业务的差异化竞争优势并不明显、成本压力越来越突出的时候，经营风险很大。选择华南地区是因为华南地区的消费水平和消费能力都相比占优，对烘焙产品的需求也相比更大。但即使如此，大规模投入仍具有很大不确定性，扩张在华南地区的经营，或许还有更好的选择。　　03　　面包保质期之谜，质量问题投诉频频　　2022年12月，山西临汾一男子购买桃李面包偶然间发现，保质期从原来的6天延长到了20天。害怕食用之后会对身体有影响。　　对此，西安桃李面包回应：保质期后延是由总部统一管理，因为前段时间对配方进行了调整，所以由短保调整到了长一点的保质期，只要在保质期内就可放心食用。　　针对公司后续短保面包是否面临统一的保质期延长问题，《港湾商业观察》询问桃李面包投资者关系部门后并未得到相关回复。　　沈萌表示，保质期延长，虽然可以在经营财务上缓解一定压力，可是对于消费者而言，等同于削弱了品牌价值。　　无独有偶，2022年7月，一位吉林长春的网友在社交平台发布视频称，购买的两袋“桃李1995花式面包”，一个保质期为14天，一个保质期为9天。　　据悉，两袋面包为同款，其中一袋包装上写着生产日期为2022年7月16日，保质期至2022年7月30日；而另一袋包装上写着生产日期为2022年7月20日，保质期至2022年7月29日。　　对此，桃李面包客服表示，“因为天气马上越来越热了，前几天还没有这么热，会根据天气温度来调整，为了保障大家食用起来的口感。”但相同规格的产品出现保质期不同的情况，这种说法似乎难以服众。若以这样的逻辑，冬天购买的该产品保质期又该是几天？　　同时，截至2023年2月2日，《港湾商业观察》查询黑猫投诉平台搜索关键词“桃李面包”发现共283条投诉量，其中已回复221条，已完成161条。　　图片图片　　有消费者反映“面包吃出黑色异物”、“甜糯玉米保质期内变质”“面包里有活着的虫子”等食品健康问题。同时有消费者表示，桃李面包客服正在直播间回复态度极其恶劣，语言具有伤害性。　　桃李面包能否改善增长失速的困境，即将斥巨资打造的华南基地又是否能够带来新的转机，辅之食品企业难以回避的食品健康问题，这家企业后续将如何发展，《港湾商业观察》将持续关注。(港湾财经出品)