华发股份利润下滑，深陷“明股实债”，偿债风险尚存-环球动态

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数据的差距让华发股份深陷“明股实债”舆论，而少数股东损益的走高无疑也是使得归母净利润减少的重要因素之一。　　　　在去年行业下行的背景下，不少房企的表现都差强人意，即便是作为国企的华发股份，为了保住千亿的规模，也不得不牺牲利润，得了个增收不增利的结果。　　而其下滑的利润，也多被业内诟病。　　相比费用成本增加而侵蚀了利润空间的原因，华发股份的归母净利润减少很大程度是因为频繁的合作开发导致权益占比降低，少数股东权益飙升。　　这表示，少数股东分走了不少的利润，但要注意的是，少数股东分到的利润和少数股东权益占比并不一致，且差距较大，这也使得公司深陷“明股实债”之嫌。　　除此之外，华发股份虽然仍保持三道红线绿档，但仍存偿债的风险，且其担保额度较高，并不符合融资担保要求。　　整体来看，华发股份虽然保住了千亿规模，但情况似乎并不如表面上那么轻松。　　【增收不增利，保规模放弃利润？】　　不久前，华发股份发布了2022年的年报。　　据年报显示，公司全年实现营收591.8亿元，同比增加15.5%；归属母公司股东净利润25.8亿元，同比下降19.3%。　　无疑，华发股份处于增收不增利的处境。　　不仅如此，对于华发股份来说，其员工在职总人数、土地储备数量、毛利率及净利率均为近3年来最低。　　其中，公司在职员工的数量在2022年减少了561人。　　在行业下行的期间，华发股份也减少了拿地，土地储备数量随之下降。　　而华发股份的毛利率也有较大波动，从2021年的25.8%下滑至如今的20.18%，销售净利率也从2021年的9.13%下滑至7.98%，这无疑表示公司的盈利能力出现下滑。　　华发股份对此表示：地产行业毛利下降是大环境下的行业发展趋势，土地价格、建筑材料、人工劳务等成本近年来都在上升，压缩了利润空间，行业利润持续受限。　　过去一年，房企确实不好过。　　在2022年行业寒冬的影响下，不少房企的规模和收入都受到较大的影响，几乎都处于下滑的态势中，毕竟对于不少房企来说，已经到了要保住生存线的地步。　　这一年，房地产行业发展受挫，规模超千亿的房企减少了一半，仅剩下20家。　　相较而言，华发股份保住了自己的规模没有掉下千亿门槛，其去年实现销售1202.41亿元。　　不过，在保住规模的同时，其利润却频被诟病。　　毕竟，销售在千亿规模，利润却不断下滑，这无疑是让人无法理解的。　　华发股份曾对这种情况解释称，主要受项目权益比例下降影响。　　如果这一解释结合华发股份给出的数据分析，我们不难得出，公司的利润下滑和其为了保住营收规模而选择了合作开发模式有关。　　【“明股实债”现象加剧】　　从财报的数据可以看出，华发股份的总营业成本有了较大的增长，448.97亿元上升至546.89亿元，上涨了21.81%。　　其中，销售费用、管理费用及研发费用分别增长20.10%、15.12%、36.42%。　　成本费用支出的增幅无疑是对利润空间造成了挤压。　　但真正使得归母净利润减少的，却是少数股东权益的增加。　　众所周知，合作开发在能保住规模和分散风险的同时，也会使得公司的项目权益占比出现下降，而其土储权益率确实从2018年的75%下滑至47%。　　这种情况下，华发股份的少数股东权益攀升，而所有者股东权益也不断下滑。　　财报显示，去年华发股份的股东权益合计1094亿元，其中少数股东权益为897.1亿元，较上期进一步增长19.50%，而归属母公司所有者权益仅为197.43亿元。　　这表示，按权益占比，公司2022年净利润中有八成的收益要归于少数股东。　　往前来看，2017-2021年，华发股份少数股东权益占总权益的比重分别为52.49%、53.79%、54.25%、66.88%、78.29%。各年的少数股东权益占比也不低。　　如果按照权益占比，那么一半以上的利润都要被少数股东拿走，华发股份忙忙碌碌一年，最后几乎只得到了利润的五分之一。　　不过，实际上，华发股份的少数股东却并未能分到这么多钱。　　从少数股东损益的数据来看，其占净利润的占比分别为9.24%、4.87%、16.05%、36.35%、31.68%、45.45%，和上面的少数股东权益占比差距较大。　　仅以2022年的数据对比，华发股份少数股东权益占总权益82%，但却仅分得45.45%的利润，有近40%的差距。　　这一点也让华发股份备受存在“明股实债”的猜忌，2021年5月上交所向华发股份发出问询函，要求说明少数股东权益大幅增长的原因及合理性。　　数据的差距让华发股份深陷“明股实债”舆论，而少数股东损益的走高无疑也是使得归母净利润减少的重要因素之一。　　【仍存偿债风险，担保额度较高】　　就在利润走低的情况下，华发股份的现金流或也处于紧张状态。　　从三道红线来看，华发股份依旧稳居绿档。　　但债务规模却有所增加。　　数据显示，华发股份的总债务规模同比增长13.15%，达到2932.42亿元。　　其中三分之一是非流动负债有1194.79亿元，非流动负债中有825.84亿元是长期借款。　　剩下三分之二是流动负债有1737.63亿元。　　这部分里面，短债规模并不高，短期借款减少了96.61%，为0.35亿元；应付票据减少了44.79%为7.29亿元；一年内到期的非流动负债增加了14.13%为253.70亿元，合计短债规模261.34亿元。　　同期，华发股份的现金及现金等价物余额为525.36亿元，足以覆盖短债规模。　　但是，华发股份尚有333.03亿元的经营性负债，也就是应付账款，如果加上这一项目，那么公司的现金及现金等价物就覆盖不了了。　　也就是说，华发股份仍存一定的偿债风险。　　与此同时，公司的担保额度较高也使得其风险剧增。　　到去年末，华发股份及子公司合计对外担保余额高达1,084.15亿元，其中对子公司的担保余额为956.4亿元，对联合营公司的担保余额为127.75亿元。　　截至今年3月19日，华发股份及子公司对外担保总额为1122.45亿元，占华发股份2022年经审计净资产的568.54%。　　这样的担保额度占比并不低。　　要知道，2月份河南省国资委、四川省国资委均发文要求，企业原则上总融资担保规模不得超过集团合并净资产的50%。　　所以华发股份的担保规模如何达标就是个值得深思的问题了。