“医美茅”华熙生物：“甩得掉”张继科，“逃不掉”业绩迷途

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文｜原祎鸣　　连日来，有关张继科借钱欠债、传播女演员隐私视频传闻不断。　　此前，“医美茅”华熙生物旗下玻尿酸核心品牌润百颜曾宣布张继科出任其玻尿酸新品体验官，虽然双方已无合作，但华熙生物的营收走势依旧值得关注。　　根据华熙生物近日的财报显示，其营收净利皆有增长，但财报发布后，华熙生物的股价应声下跌，这似乎说明着，其在“玻尿酸龙头”的光环下，暗流已在涌动。　　有业内人士分析，华熙生物投入最多、营收占比最大的功能性护肤品的销售没有想象的那么好。随着护肤品业务占比超过七成，如果未来华熙生物没有发生大的变化，不能有效提升公司营收规模，投资者或将继续用脚投票，卖出其手中持有华熙生物的股票，甚至导致其股价持续下跌。　　毛利率现隐忧　　3月30日晚，华熙生物发布的财报数据显示，2022年，华熙生物的营业收入为63.59亿元，同比增长28.53%；归属于上市公司股东的净利润9.71亿元，同比增长24.11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.52亿元，同比增长28.46%。　　无论从营收还是净利润的角度来讲，华熙生物都有增长，但华熙生物在次日A股科创板上涨1.49%的情况下，股价下跌了1.12%。4月3日，华熙生物继续下滑1.4%。　　这足以证明，华熙生物在财报表面亮眼的情况下暗藏隐忧。究其原因，华熙生物的营收增速出现大幅下滑可能为主要因素。2018年—2022年，华熙生物的营收分别为12.36亿元、18.86亿元、23.33亿元，49.48亿元和63.59亿元，营收增速分别为54.41%、49.28%、39.63%、87.93%和28.53%。　　“华熙生物掉队趋势相当明显，发展势能正在加速衰退。2022年业绩显示，其营收、净利润增速已经下降至20%—30%，这个数据只能说是中规中矩。”一业内人士张伟(化名)表示。　　进一步分析来看，功能性护肤品业务广告投入较多也是华熙生物陷入增收不增利困局的原因之一。华熙生物护肤品业务的不断扩张，离不开营销持续“烧钱”，不断攀升的销售费用直接影响了华熙生物的净利润率。　　2018年—2022年，华熙生物的销售费用分别为2.84亿元、5.21亿元、10.99亿元、24.36亿元和30.49亿元，分别占同期营收的22.49%、27.62%、41.74%、49.23%和47.95%。　　其中，2022年，华熙生物的线上推广费用为17.22亿元，占销售费用的56.48%，远超同行业平均水平。同行爱美客(300896)、昊海生科、贝泰妮(300957)的销售费用分别为1.63亿元、6.80亿元、20.48亿元，分别占营收比重的8.39%、31.90%、40.84%，华熙生物一家的销售费用超过上述三家公司销售费用总和。　　　　用户为何就不买账？　　具体细看华熙生物的增长逻辑，华熙生物以透明质酸原料起家，后来发展了功能性护肤品、医疗终端业务和功能性食品等几大业务板块。　　其中，2022年，华熙生物功能性护肤品实现收入46.07亿元，同比增长38.80%，占公司主营业务收入的72.45%，毛利率为78.37%。而华熙生物功能性护肤品有四大品牌，分别为、润百颜、夸迪、BM肌活。　　　　　　虽财报表面数据不错，但淘数据显示，2023年1月份，华熙生物天猫品牌旗舰店的润百颜销售2706万元，同比下降52%；夸迪销售3096万元，同比下降30%；米蓓尔销售1051万元，同比下降55%；BM肌活销售1020万元，同比下降51%。　　2023年2月份，润百颜销售4558万元，同比下降27%；夸迪销售2362万元，同比下降13%；米蓓尔销售1657万元，同比下降54%。　　而在天猫护肤品牌的七天38大促中，润百颜销售1280万元，同比下降24%；夸迪销售4175万元，同比下降32%；米蓓尔销售1416万元，同比下降38%；BM肌活销售1331万元，同比下降5%。　　“这些数据在一定程度上反映出了华熙生物功能性护肤品的销售没有想象的那么好，但这一板块是华熙生物投入最多、营收占比最大的业务。随着护肤品业务占比超过七成，华熙生物就必须向产品商转变，也就需要在两个定位之间做出慎重取舍。”　　张伟表示，如果未来华熙生物没有发生大的变化，不能有效提升公司营收规模，投资者或将继续用脚投票，卖出其手中持有华熙生物的股票，甚至导致其股价持续下跌。　　华熙生物也公开表示，“由于功能性护肤品业务收入占公司整体业务收入比重持续加大，同时公司加大品牌建设、渠道构建及关键人才引进等战略性投入，公司费用率出现一定程度的提高。尽管公司会积极出台一系列加强费率管控的措施，但公司整体业务的净利润率仍可能出现下降的情形。”　　此外，截至2022年报告期末，华熙生物存货的账面价值进一步增至11.62亿元。其中，透明质酸原料存货较上一年度增加56.12%，功能性护肤品次抛原液存货较上一年度增加75.65%。华熙生物给出的解释是，库存增加系“因销售备货，期末库存量增加较大”。　　与此同时，华熙生物也坦言，由于公司业务规模的增长、各子公司备货存货减值风险以及护肤品品类的不断丰富，存货账面价值增加较大。　　“公司存货的可变现净值受到下游市场情况变动的影响，未来如果公司下游客户需求、市场竞争格局发生变化，或者公司不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理，可能导致存货无法销售，公司或将面临存货减值的风险，进而会给公司经营造成一定的不利影响。”华熙生物公开表示。　　高管侵占利益，广告被指侮女　　不仅因曾与张继科合作而受到舆论危机，近年来华熙生物无论从产品层面还是公司层面、营销层面都负面风波不断。　　2022年，华熙生物功能性食品业务实现收入0.75亿元，同比增长358.19%。　　但近年来，功能性食品屡屡被质疑智商税。2月7日，上海消保委点名批评华熙生物的“水肌泉饮料旗舰店”上的宣传内容。其突出了“可以喝的玻尿酸”“双重解渴”等文案，暗示饮用水中的玻尿酸可以给皮肤补水。并且商家还在问答中告诉消费者玻尿酸经过消化会从大分子玻尿酸变成小分子玻尿酸。　　对此，上海市消保委希望相关企业能向消费者提供权威的证据证明，但至今华熙生物都没有公开回应。　　此外，2022年11月，华熙生物董事长赵燕被曝以2亿元的低价强制回收员工价值8.8亿元的股票，侵占员工股东利益。华熙集团联合创始人、副董事长崔广平也自称10%的利润分红权至今未兑现。　　针对投资者的举报，山东证监局曾表示“正在介入调查”，而华熙生物至今未就此事披露任何信息。　　另外值得一提的是，2021年时，以女性为主要客户的润百颜也因为广告疑似侮辱女性而被网友“群起而攻之”。　　彼时，一微博大V曾发布了润百颜推广视频，润百颜在转发该网红的推广视频时，调侃称，护肤产品能让土狗变“水狗”。该视频发布后，遭到了不少网友抵制。润百颜在官方微博发文致称，“这是我们工作不严谨导致的，我们怀着愧疚向大家郑重道歉！润百颜第一时间要求博主删除了视频，也同步暂停其他微博达人的商务合作。”　　有网友认为，作为以女性消费者为主导群体的化妆品品牌，润百颜邀请曾公开辱女的博主来做产品推广，极大伤害了女性消费者的情感。