每日速递：营收腰斩后，免税品能成为王府井新增长极吗？

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5月6日，王府井在宜宾三江新区宣布，将在天原C组团新建购物中心。开发新商场对企业来说本来是一件好事，但是王府井却面临着很大的经营压力。　　数据显示，进入五月以来共有9家证券机构为王府井给出评级，其中6家为“买入”，3家为“增持”。然而王府井自2023年年初以来股价就呈现下跌的趋势，累计下跌。截至5月10日收盘，王府井的股价为22.05元，日跌幅2.82%。　　此前受疫情影响，王府井的营收由2019年的267.9亿元下跌至2022年的108亿元，3年腰斩近六成。对此，王府井的解释是营收下滑主要受门店闭店及缩短营业时间影响。2022年年报显示，王府井的大型门店中全年仅有4家基本正常经营，9家营业时间出现不同程度的缩短，63家门店出现过停业状况，店均停业31天，其中8家门店闭店时间超过两个月。　　随着政策调整，宏观环境转好，王府井2023年一季度财报出现一定的好转。2023年一季度财报显示，报告期内王府井实现营收33.67亿元，较去年同期仅增长1.60%，实现扣非净利润2.240亿元，较去年同比增长144.83%。尽管营收规模增长缓慢，但是盈利能力有所恢复。　　不过，王府井的挑战依然严峻，最为关键的便是主营业务萎缩。从业态构成来看，王府井营收构成分为百货、购物中心、奥特莱斯、超市和专业店等，而百货业态的营收长期以来是王府井的主营业务。但是，近年来，百货业态收入在王府井总营收中的占比不断下滑。数据显示，2020年百货业态收入占公司主营业务收入的比重为68.4%，2021年百货业态的占总营收的比重下滑至52.29%，截至2022年期末，该比重进一步收缩至48.86%。　　占比下滑的同时，2022年百货业态营收也出现了下滑，同比下跌了22.11%。分区域来看，王府井华南地区营收较去年同比下跌了77.81%，跌幅为所有地区最大；毛利率为-58.20%，是王府井所有经营地区中唯一毛利率为负的地区。　　王府井并没有坐以待毙，也在开辟新的赛道。早在2020年，王府井就成为了国内第八家拿到免税牌照的企业。在2022年年报中，王府井也表示要打造“有税+免税双轮驱动、多业态协同发展的新格局”。　　从宏观数据来看，免税品市场在国内发展前景不错。数据显示，在疫情前，中国免税品销售额就保持高速增长，从2016年的234亿元增长至2019年的501亿元，年复合增长率达到28.8%。尽管受疫情影响，2020年中国免税品销售额仅为329亿元，同比下跌34.2%，但是2021年中国免税品销售额回升至481亿元，同比增长46.2%。据估计，2022年中国免税品销售额有望达到595亿元，实现新高。免税品不仅表现出了强劲的韧性，增长速度喜人，王府井开展这一业务对企业来说的确是一项利好。　　但是拿到市场的“入场券”不等于能立即享受到市场的红利。数据显示，今年一季度王府井免税品业务营收实现营收5599.4万元，占总营收的1.65%，毛利率仅为14.67%。尽管王府井表示1月18日万宁王府井国际免税港试营业以来表现出了不错的成长性，但是占总营收的比重低，毛利率相较于其它业务也没有优势。免税品能否成为王府井新的增长极尚没有定数。　　不仅如此，剧烈的行业竞争对王府井而言又是一个挑战。数据显示，2021年中国免税行业市场份额排名前五的企业依次为中国中免、海控、海旅、珠免、中服免税，其中仅中国中免的市占率就达到了惊人的85.9%，其余四家企业合计仅为12.1%。除了前有行业巨头拦路，王府井后面还有新的竞争对手准备入场。公开信息显示，包括百联集团、欧亚集团在内等12家企业已经申请了免税牌照，而第二批免税牌照发放时间在2023年的8月份。免税品市场格局可能会迎来新的变动。　　商场如战场，王府井想在免税品市场立足绝非易事。