市值蒸发百亿元，数字厨电也救不了老板电器？

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老板电器，该换老板了？　　撰文/陈邓新　　编辑/许伟　　老板电器，业绩依然不见起色。　　老板电器计提了超过7亿元的坏账，导致2021年第四季度净利润同比下滑102%，彼时一种声音认为计提是一次性的，未来其将轻装上阵。　　然而，外界还是太乐观了。　　日前，老板电器发布了2022年第三季度财报，净利润继续下滑。　　那么，老板电器确定走上下坡路，背后是何缘由？发力智能化，老板电器到底胜算几何？切入预制菜赛道，老板电器能否寻到第二曲线？　　成也地产，败也地产　　老板电器，又交出一份不佳的答卷。　　2022年前三季度，老板电器的营业收入为72.37亿元，同比增长2.35%；净利润为12.34亿元，同比减少8.11%。　　其中，第三季度的营业收入为27.93亿元，同比增长1.74%，净利润为5.10亿元，同比减少7.62%，继续维持疲态。　　　　这与之前的业绩，大相径庭。　　老板电器于2011年上市，至2020年的十年之内，业绩增长势头一直强劲，最为人津津乐道的是2013年至2017年，连续跨过20亿元、30亿元、40亿元、50亿元与70亿元营收大关，成为资本市场的“白马股”。　　之所以如此，皆因其抓住市场痛点。　　油烟机是一个舶来品，相当长一段时间存在中式厨房油烟大的问题，老板电器的解题思路为“大吸力”，率先推出360°螺旋吸烟并搭载双劲芯3.0风机系统，一跃成为油烟机行业的头部玩家之一。　　却不想，2021年成为老板电器的分水岭。　　受地产拖累，应收账款高企，甚至出现100%坏账的情况，令其上市以来首次出现净利润负增长，外界一片哗然。　　于是乎，老板电器的市值在2021年最高触及465.48亿元，2022年一度跌至192.65亿元，市值最大损失为272.83亿元。　　截至2022年9月30日，老板电器的应收账款为18.76亿元，比第二季度末环比增长14.39%，有进一步恶化的趋势。　　一名业内人士告诉锌刻度：“厨电行业与地产原本就是深度绑定的关系，后者承压，前者自然也不能独善其身，但老板电器比想象得更为严重，或与其近些年侧重ToB有关。”　　据公开数据显示，老板电器与超过80%的百强房地产公司合作，2021年通过精装修渠道录得收入为19.76亿元，占总营收比例近20%。　　上述业内人士进一步表示，ToB是一把双刃剑，在地产景气时，可以分享更大的蛋糕，但在地产低迷时则会受到牵连。　　按照克而瑞的预计，2022年最终销售能过千亿的房企应该只有20家，而2021年这一数字为43家，颓势肉眼可见。　　毕竟，一荣俱荣，一损俱损，甘蔗没有两头甜。　　研发不足，数字厨电真能打？　　更为糟糕的是，老板电器遭遇了集成灶带来的降维打击。　　据百度百科显示，集成灶是一种集油烟机、燃气灶、消毒柜、储藏柜等多种功能于一体的厨房电器，具有节省空间、抽油烟效果好，节能低耗环保等优点。　　以上可见，集成灶与老板电器的基本盘重叠了，存在替代效应。　　据奥维云网的数据显示，2016年至2021年中国油烟机市场零售量逐年下降，2021年中国油烟机零售量达2150万台，同比下降5.8%；集成灶却在走上坡路，2021年集成灶销量为304万台，同比增长28%。　　一升一降之间，折射了老板电器的生存窘境。　　为了避免诺基亚时刻，老板电器放下身段拥抱集成灶，但实际效果并不出众：老板电器2021年的集成灶营业收入为3.26亿元，到了2022年上半年为1.45亿元，不及去年的一半。　　一名私募人士告诉锌刻度：“老板电器的保守，错过了最佳入局的时机，如今集成灶’四小龙’已成气候，再想弯道超车就难上加难了。”　　上述私募人士进一步表示，老板电器并未气馁，而是将重心放到了智能化，2022年第三季度提出数字厨电概念，发布全新数字厨电产品线品牌ROKI，渴望扳回一局。　　以降维打击回击降维打击。　　对此，老板电器高级副总裁何亚东表示：“现在的厨电和老板电器8月份亮相的数字厨电相比，就像诺基亚手机跟苹果手机相比，是两个时代。”　　不过，资本市场对此并不感冒。　　2022年7月1日收盘时市值为341.64亿元，9月30日收盘时市值为217.61亿元，短短一个季度市值损失高达124.03亿元。　　需要注意的是，“数字厨电”的底层逻辑是AI。　　譬如，AI智能烹饪曲线，可以智能调节灶具明火，精准还原菜式烹饪所需时间。　　也就是说，AI能力的强弱，决定着“数字厨电”是花拳绣腿还是真的能打，这需要时间来验证，但从老板电器对研发的态度来看，似乎得打一个大大的问号。　　据财报数据显示，2018年-2021年，老板电器的研发费用分别为2.93亿元、2.99亿元、3.03亿元、3.66亿元、2.62亿元，分别占当年营收的3.95%、3.86%、3.73%、3.61%、3.62%，呈现逐年下降的趋势。　　　　颇为讽刺的是，其对外宣传的是研发费用将逐年上升。　　老板电器董事长任建华2018年在接受媒体采访时表示：“未来三年，老板电器研发投入占比将从3%提升到5%。”　　轻视研发之下，“数字厨电”的成色也可见一斑。　　事实上，数字厨电或者说智能厨电，早已成为行业的共识，厨电品牌们纷纷加码AI，更不用说海尔、美的等也向智能厨电发力。　　换而言之，老板电器面临来自旧玩家与新玩家的双重竞争。　　抢滩预制菜，难撑起半边天　　此背景下，老板电器将目光瞄向了预制菜，试图寻找下一个业绩增长极。　　据艾媒咨询的数据显示，2019-2021年，中国预制菜市场规模从2445亿元增加至3459亿元，年均复合增速为18.94％，预计到2026年市场规模达10720亿元，5年复合增速25.4%。　　如此一来，对预制菜装备的需求，自然也会水涨船高。　　南京农业大学规划院上海分院院长孙文华表示：“产业链中，需要农产品单品分拣设备，需要农产品自动化清洗设备，半自动或全自动烹饪设备，半成品加工保鲜设备等高科技装备。这无疑给家电企业带来了新的机会。”　　于是乎，老板电器对预制菜抱以厚望。　　　　不过，老板电器在市场上能掀起多大的浪花，还值得商榷。　　首先，缺乏底蕴。　　预制菜装备涉及速冻、冷库、冷藏车、配送箱、商用展示柜等，可见冷链是产业链的关键所在，也是价值高地。　　可惜的是，老板电器的业务线与冷链多不搭边，且2022年才涉足冰箱，因而缺乏底蕴。　　其次，巨头林立。　　预制菜装备，老板电器并非第一个玩家，之前美的、小米、格力等巨头均已杀入，老板电器在其中并不起眼。　　更为关键的是，无论是品牌口碑、或是资金规模、还是生态体系等指标，老板电器都不是巨头们的对手。　　再次，经验不足。　　老板电器在创业初期曾跨界音响、VCD、保健品等领域，均无疾而终，并无跨界的成功经验可以参考。　　总而言之，老板电器眼下的日子不好过，绑定地产的精装修渠道回款难，集成灶侵蚀油烟机的市场份额、跨界预制菜前景未明，如何为业绩注入新的动能，考验着管理层的智慧。　　那么，老板电器，该换老板了？