销售颓势、盈利恶化，银城国际短债压力加剧-当前观点

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2022年银城国际盈利能力已急剧恶化。　　　　即使进入2023年，行业寒冬的余威依然威慑着不少房企。　　据中指院数据显示，2023年1-3月，TOP100房企销售总额为17589.5亿元，同比增长8.3%，是2022年以来首次实现增长，其中3月单月销售额环比上升36.7%，同比上升24.6%。　　中指院表示，随着经济预期边际好转，各地宽松政策持续出台及落地，消费者购房预期进一步上升，需求得到一定释放，房企紧抓机遇加速推盘，3月销售额有较大提升。　　然而，2023年3月银城国际却实现销售额9.461亿元，同比下滑28.54%；前三个月累计实现销售额23.53亿元，同比下滑12.2%。　　需要知道的是，前不久银城国际还终止了对一票据的要约交换，并且还面临着其他即将到期的票据及短期债务的压力，销售的颓势无疑加剧了银城国际的风险。　　而银城国际的风险却远不止此。　　【盈利能力恶化】　　数据显示，2022年银城国际实现营业收入86.95亿元，同比微降0.6%；实现毛利25.39亿元，同比增长68.6%；实现净利润-7.72亿元，同比减少259.05%；实现归母净利润-9.999亿元，同比暴跌806.38%；实现毛利率29.21%，同比增长11.99个百分点。　　对于毛利及毛利率的增长，银城国际表示，主要由于自2022年交付的青山湖畔、颐和山庄及金陵玖园项目确认较高的毛利率所致。同时，同期银城国际销售成本同比减少14.99%至61.55亿元，因此造成了银城国际毛利率的增长。　　尽管毛利率的增长在一众房企中属于优秀的一面，但这并不代表银城国际此份成绩单的最终成色，毕竟同期银城国际净利率同比下降14.43个百分点至-8.88%。　　需要知道的是，自2015年起至2021年，银城国际净利率分别为9.5%、14.77%、8.35%、9.77%、3.96%、3.62%及5.55%，均为正数，显而易见，2022年银城国际净利率为近8年以来的最低点。　　甚至银城国际基本每股盈利也从2021年同期的0.1元降至-0.69元，结合前述净利润及归母净利润的水平，可以说2022年为银城国际至少近8年以来的盈利最低点，这意味着2022年银城国际盈利能力已急剧恶化，这对于银城国际来说无疑是较大的打击。　　【销售疲乏】　　毕竟银城国际此前曾为了追求规模，不惜频频通过增加债务为扩张提供资金。　　在2019年上市前后，银城国际便开启了大举扩张的步伐，在2018年，银城国际管理层还曾高调宣布，2018年其销售目标为200亿元，并表示未来4-5年站稳500亿元。　　然而，2018年银城国际仅实现95.5亿元的销售额，不过，银城国际并未停止前进的步伐，即使是在2021年上半年，银城国际依然在持续大手笔拿地。　　但依然未使得银城国际销量得以增长，2021年银城国际合约销售额为252.94亿元，同比增长8.99%，而与之相反的却是，银城国际负债的增长。　　2022年1月，评级机构联合国际确认了银城国际“B+”的国际长期发行人评级，并将评级展望调整至负面，同时，还确认了由银城国际发行的高级无抵押美元票据“B+”的发行债务评级。　　紧接着2022年2月25日，银城国际表示将对2022年到期的11.8%优先票据进行交换要约，标志着银城国际正式确认遇到了资金危机。　　导致银城国际最终无力追求规模，2022年银城国际连同其合营企业及联营公司合约销售金额为125.87亿元，同比减少约50.2%，意味着银城国际用于偿还负债的回款也随之减少。　　【短债承压】　　而截至2022年末，银城国际须于一年内偿还或按要求偿还的借款为48.86亿元，同比增长66.44%，但同期银城国际现金及现金等价物约为3.308亿元，这一数据在2021年同期是为14.276亿元，显然难以覆盖前述债务。　　并且，同期银城国际还有一年内到期的36.23亿元的贸易应付款项及应付票据，尽管此为经营性负债，但经营性负债也是负债，到期依然需要偿还，倘若难以偿还将会银城国际造成不小的影响，可见银城国际如今资金方面的压力。　　值得一提的是，就在不久前的3月17日，银城国际还就YCINTL1303/07/23票据交换要约进行了更新，并表示终止交换要约。所有先前提交且未撤回的现有票据将退还给其各自的持有人。现有票据于2023年3月7日到期，但截至3月17日，银城国际依然未支付现有票据到期日到期应付的本金和利息。　　而由于现有票据未付，银城国际2023年9月到期的12.5%优先票据的持有人在满足其票据锲约所规定的条件下可能根据其票据契约之约定要求银城国际提前还款，这意味着，银城国际还面临着一颗定时炸弹，而此时银城国际销售、公开渠道融资甚至股东收益却均呈现恶化状态，可见银城国际当前境遇。