营收利润增速大缩水，酒鬼酒的高增长难以持续

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文｜睿研消费组　　编辑｜LEE　　来源｜蓝筹企业评论　　酒鬼酒(000799.SZ)发布的2023年上半年业绩报告让不少投资者都大跌眼镜。　　高速增长八年，上半年增速大缩水　　根据半年报，2023年上半年酒鬼酒实现营业收入15.41亿元，较上年同期减少39.24%；实现归母净利润4.22亿元，较上年同期减少41.23%。不管是在营收端还是利润端，酒鬼酒都出呈现出较大程度的缩水。　　在此之前，酒鬼酒的增长是持续且一贯的，自2015年开始，酒鬼酒已经连续八年保持营业收入增长，但高速增长八年后，酒鬼酒在2023年摔了重重的一跤。　　2014年，酒鬼酒营业收入仅3.88亿元，2018年酒鬼酒营业收入突破10亿元，在2021年直接由十亿元区间跨入三十亿区间。酒鬼酒在近三年来，都可以说得上是火箭般的增长。　　2014年至2022年，酒鬼酒营业收入年复合增长率达到34.07%，营收规模扩大了10.44倍，8年时间酒鬼酒的市场规模得到了极大的发展。　　在盈利水平上，酒鬼酒的表现整体与营收规模一致。　　　　2014年，酒鬼酒归母净利润出现亏损，为-0.97亿元，次年实现盈利，随后持续增长，至2022年酒鬼酒归母净利润已达到10.49亿元，利润端规模扩大也超过10倍。　　经过八年的高速发展，酒鬼酒出现大幅业绩下滑，这正是市场发出的危险信号。　　　　根据同花顺iFinD数据，今年上半年A股市场中20家白酒企业中，酒鬼酒以-39.24%的增速，位列20家白酒企业中倒数第一位。而今世缘、金种子酒、口子窖、古井贡酒、泸州老窖等几家企业都在行业中保持了较高的增速，整体白酒行业平均增长为15.67%，酒鬼酒表现明显落后于行业。　　　　在归母净利润增速方面，20家A股白酒上市企业中，共有5家归母净利润增速为负，分别是天佑德酒、老白干酒、酒鬼酒、水井坊、顺鑫农业五家，其中酒鬼酒以-41.23%的增速，位列全A股上市白酒企业倒数第三。　　整体来说，2023年上半年，酒鬼酒的市场表现可谓是非常糟糕。　　酒鬼酒产品全线萎缩，大本营占有率偏低　　如果要评选出“2023年上半年表现最差的白酒企业”，酒鬼酒一定是该奖项的有力竞选人。　　如果要为酒鬼酒在2023年上半年的糟糕表现找一个原因，那么最直接的来说，产品销售太差便是最直观的原因。　　酒鬼酒目前有三大主力产品，分别是“内参”、“酒鬼”、“湘泉”，其中“酒鬼”、“湘泉”为“中国驰名商标”，酒鬼酒品牌为“中国地理标志保护产品”，但在今年上半年酒鬼酒的所有产品全线溃败。　　　　根据半年报，2023年内参系列实现营业收入4.41亿元，较上年同期降低31.67%；酒鬼系列实现营业收入8.46亿元，较上年同期降低42.46%；湘泉系列实现营业收入3603.35万元，较上年同期降低了76.69%；甚至连“其他系列”、“其他业务”也都出现了下降，分别下降17.15%和48.24%。　　“雪崩的时候没有一片雪花是无辜”，酒鬼酒的业绩崩盘，没有一项产品是没有责任的。　　随着白酒行业竞争格局日益分化，中高端产品已经成为了各家酒企实现业绩增长的核心驱动力，即便是其他系列产品销售出现下降，依然能通过中高端业务线保证企业的增长与发展，而酒鬼酒则呈现出不一样的销售情况，中高低所有酒鬼酒产品均出现缩水。　　同时，其他指标也反映出酒鬼酒产品的处境。　　2023年上半年，酒鬼酒经营活动产生的现金流量净额为0.83亿元，同比下降72.35%，这也是自2018年以来的新低。白酒行业分析师蔡学飞也在接受采访时表示，“今年上半年，酒鬼酒是产销两衰、量价齐跌。此外，被称为“企业血液”的经营活动现金流净额大幅下降72.35%，只有0.83亿元，这说明酒鬼酒的企业经营情况十分艰难。”　　不仅如此，从酒鬼酒的合同负债也能看出酒鬼酒销售惨淡的情况。　　合同负债一般指企业为履行合同而产生的未履行的责任或债务，将该已收或应收的款项列示为合同负债。可以近似的将合同负债理解为“预收款”。　　　　图片来源：企业公告2023年，酒鬼酒合同负债为4.48亿元，较上年同期的5.56亿元降低了19.42%；同时，作为酒鬼酒腹地的华中地区，酒鬼酒的经销商数量减少了50家，其产品整体的市场销售信心较为低迷。　　对于上半年不佳的业绩情况，酒鬼酒副董事长、总经理郑轶解释称，“过去几年，公司的快速增长主要依托于全国化布局实现，大本营市场建设、全国化的消费者培育工作存在一定滞后。”　　同样作为省内龙头区域性白酒企业，以2021年数据为例，汾酒在省内的市场份额超过50%，古井贡酒超过30%，洋河也接近30%，而酒鬼酒在湖南省内的市场占比则不超过10%。酒鬼酒副总经理王哲透露，2023上半年酒鬼酒在湖南市场占有率仅有7%～8%。　　与此同时，同为湖南酒企的“湘窖”与“武陵”，以酱香型白酒正在挤压酒鬼酒在湖南省内的市场份额。而根据2022年数据，2022年以酒鬼酒的馥郁香型白酒在市场中的占有率约为0.61%。酒鬼酒在整个白酒消费市场中都处于相当不利的地位。　　不管是在湖南省内还是全国白酒市场中，酒鬼酒都难以占据优势地位，同时还将受到本土酒企与“茅五泸”等强势酒企双层压力，在产品力不足的情况下，酒鬼酒此前的快速发展恐怕难以持续。　　有关酒鬼酒的公司动态睿研消费组会持续跟进，也希望有兴趣的读者与我们一起讨论。