短短三年，海天味业跌没5000亿

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“别靠近核心资产，会变得不幸”。　　没想到，一语成谶。　　三年前海天味业(603288.SH)市值7000亿，市盈率70倍。然而时移世易，今天海天以一根大阴棒姿态，市值跌破2000亿，不知道击溃了多少人的防线。　　回首下跌过程，海天曾迎来两波猛烈抄底。　　一波是在2021年，也就是下跌之初，彼时股民以为的合理回调，没想到成为噩梦的开始。　　另外一波就是今年，本以为腰斩后的核心资产足够便宜，没想到它还能一跌再跌。如今海天股价创4年半新低，这场游戏似乎都是输家。　　下跌原因显然是多方面的，包括估值、业绩、情绪的三杀。　　有人甩锅给“减肥药”。　　毕竟减肥药会导致食欲下降，随之而来的是酱油需求减少。在众人纷纷“上头”减肥药期间，又带有那么一丝丝合理，这是一种“情绪”杀。　　更多是价投谎言的破灭，以及机构定价权的流失。　　2020年，董承非曾写过这么一句话，市场渐渐由基本面推动变为“口号式”投资，具体表现就是核心资产不断提升估值，将10年乃至20年以后的远景贴现到现在。　　由此可见当年白马炒作的极尽疯狂。白马被推崇至上，市场所认为的价值，无非只是一种风格。与后来的新能源、AI炒作无甚区别，到头来都是泡沫。　　市场认为海天味业护城河坚不可摧，于是最高给予其110倍估值，而长期来看，其估值均值也高达65倍PE。但即便业绩稳如老狗，20%的业绩增速匹配100倍估值，又真的合理吗？　　随即到2021年海天业绩受到挑战，逻辑崩了，股价也轰然倒塌。　　2021海天业绩增速降至个位数为4.18%，2022业绩出现上市以来首次负增长为-7.09%。　　来到2023年，情况甚至更糟糕，营收与利润双双下滑。上半年海天实现营收129.7亿，同比下降4.2%；实现归属净利润30.96亿，同比下降8.8%。值得注意的是，下滑程度最多的是海天的支柱性产品酱油，同比下滑9.28%。　　但似乎也不能完全归咎于宏观因素。　　同行的千禾味业(603027.SZ)，2022年、2023年中报业绩增速分别为55.4%、115.94%。中炬高新(600872.SZ)，因为受累于与宝能的股权之争，2023年上半年业绩大幅亏损，但扣除掉非经常损益，真实业绩为2.96亿元，同比下滑1.81%，同样强于海天。　　尤其在“添加剂双标门”事件后，海天形象在部分消费者心中受损，并且经销商开始加速出逃。　　2022年海天经销商7172家，同比减少258家。今年上半年数量为6756家，继续减少416家。　　最后说点不一样的。　　业绩虽然有所瑕疵，但市值已经隐含利空，经过3年消化，估值从100倍降至32倍。不算特别便宜，但已经谈不上贵了。值得注意的是，千禾等增速强于海天，但体量与海天并不能比，海天护城河依然深厚。　　之所以现在难以止跌，成也机构，败也机构。作为基金重仓股，在没有增量资金的市场中，机构犹如带枪的猎人，前往一个地方，就必须要毁灭到原本的地盘。　　个人观点，仅供参考