沃森、康泰的净利润拐点何时到来?

2023-02-24 07:37:39 来源: 阿尔法工场

(原标题:沃森、康泰的净利润拐点何时到来?)


(资料图片仅供参考)

作者 | 顺熟一阳@雪球
导语:两家公司的几大全球性产品不加大投入就不会诞生,也不会为市场所知所熟悉,所以短期的高投入是必然的。

截止2022年第三季报的披露智飞生物(SZ:300122)三年又一期的研发投入是24亿万泰生物(SH:603392)是20亿沃森生物(SZ:300142)是21亿康泰生物(SZ:300601)是20亿康希诺(SH:688185)是20亿

截止23年2月21日收盘智飞生物的市值是1463亿万泰生物是1158亿沃森生物是624个亿康泰生物是403亿康希诺是344亿

上述五家公司里智飞生物的业务有代理的收入万泰生物有检测的收入只有沃森生物康泰生物和康希诺主要以疫苗产品为主

以下分析聚焦自主研发疫苗业务

我们看到三年又一期自主疫苗的收入情况是智飞生物148亿万泰生物106亿沃森生物112亿康泰生物104亿康希诺51亿注意智飞生物和康希诺自主研发疫苗收入里面有新冠或者主要是新冠的业绩贡献而万泰沃森康泰生物三年又一期的收入里没有新冠的收入我们看市值与自主疫苗的收入比例万泰生物最高是1092%接下来是智飞生物989%第三是康希诺675%而自主疫苗收入被低估的是沃森生物和康泰生物其中沃森生物557%康泰生物388%从自主疫苗收入角度看沃森生物和康泰生物被低估了我们再看股价的涨幅2016年1月27日是上证指数的一个阶段性低点2018年12月31日是上证指数的另外一个相对低点康泰生物的股价从8.9元上涨到21.3元上涨了2.4倍然后从2018年的12月31日相对低点上涨到最近的36.33上涨1.7倍这样的话从2016年1月27号的相对低点开始算经过7年时间康泰生物股价上涨了3倍而同期智飞生物上涨近10倍相同的时间段沃森生物从2016年1月27日的8.12元上涨到2018年的12月31日的低点18.97元上涨2.3倍然后再涨到最近的38.9元上涨2.1倍总体涨幅是3.8倍也远低于同期智飞生物十倍的涨幅万泰生物以106亿的收入获得1158亿的估值物有所值所以说沃森生物和康泰生物的股价如果按照销售收入的角度看被低估了

我们再看三年又一期的扣非净利润智飞生物是215个亿万泰生物66亿而相对于前二家公司沃森生物21个亿康泰生物25个亿扣非净利润低很多说明费用吃掉了公司的很多盈利

以下考察费用情况

三年又一期销售费用+管理费用的总和智飞生物是66亿万泰生物59个亿沃森生物53个亿康泰生物39个亿

投入产出比例也就是投入或者消耗相同的费用产生的收入效果来看智飞生物最好是1277%万泰生物是303%

而沃森生物和康泰生物投入的费用产生的收入的倍数比较低沃森生物是211%康泰生物是267%为什么这么低是否值得投入这些费用资源

沃森生物目前有几个比较大的品种分别是13价HPV2以及正在研发的新冠mRNA疫苗沃森生物的研发费用资源销售+管理费用资源这几年主要投在了上述几大品种方面

康泰生物的几个大单品分别是13价4联苗狂犬病疫苗以及乙肝疫苗这几个都是全球范围的大单品所以康泰生物这三年又一期提前投入的研发费用资源以及销售+管理费用资源都是值得的

沃森生物康泰生物的收获期是什么时候23年-24年还是要再等一等很多人诟病这二家公司这几年的净利润比较低其实这三年多的时间二家公司的费用资源投入到哪里去了投资人有目共睹

我们判断暂时的边际费用投入不会再增加了而他们的几大全球性的产品不大投入就不会诞生也不会为市场所知所熟悉所以短期的高投入是必然的。

而一旦边际费用投入比例降低就意味着公司净利润高增长的拐点此判断是否成真让我们拭目以待。


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