美国就业市场露出“软着陆”迹象，美联储有“喘息”机会了？

美国7月主要就业数据开始接近疫情前的水平，显示就业市场正在降温，美联储官员正希望这种情况能够在失业率不大幅上升的情况下降低通胀。美国劳工部的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)显示，7月份，2.3%的非农就业人员辞职，低于疫情引发的“大辞职”期间高达3%的比例。这是自2021年1月以来的最低水平，当时一波辞职潮正在形成，与2018年和2019年就业市场紧张和低通胀并存的情况相当。上个月的招聘率达到了自2020年4月以来的最低点。

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综合来看，这两项数据暗示劳动力需求下降，且就业状况有所缓和，美联储认为这是继续降低通胀和缓解薪资上涨压力的必要条件。政策制定者的希望是，这种调整不会在失业率大幅上升的情况下发生。美联储试图通过加息来抑制通胀，旨在减缓经济增长。

这方面的数据也令人鼓舞。所谓的“贝弗里奇曲线”(Beveridge Curve)追踪了职位空缺与失业率之间的关系，该曲线已稳步回落至2019年的水平，当时低失业率与接近美联储2%目标的通胀并存。

投资基金管理公司Vanguard的投资者研究和政策全球主管Fiona Greig指出，7月份的JOLTS数据“正在回落到大流行前的水平，或者是我们很长一段时间没有看到的水平，这表明劳动力市场正在走软”。

Greig表示，最近对Vanguard大量有关401(k)退休计划数据的分析也显示出类似的趋势，该分析显示，不仅休闲和酒店业等"高流失率"行业的招聘状况正在缓解，就业状况往往更稳定的公司和职位也在缓解。她说：“这种情况似乎更为普遍。”

由于401(k)数据往往反映的是薪酬较高的工作岗位，这一群体的招聘放缓可能与美联储的通胀前景特别相关。几位政策制定者表示，他们认为低收入消费者已经在放慢购买速度，总体消费由收入较高的人维持。

“喘息空间”

世界大型企业联合会周二公布的另一份数据显示，美国消费者信心整体下滑，可能预示未来支出将回落。周二数据公布后，与美联储政策利率挂钩的合约交易员增加了对美联储将从现在开始保持利率稳定——即不再加息的押注。市场目前普遍预计美联储将在9月19日至20日的会议上将利率维持在5.25%-5.50%的区间。

9月会议结束时将公布新的经济预测，届时将显示官员们是否仍认为年底前需要加息，即将公布的数据将决定这一前景。本周晚些时候公布的数据将提供对8月份通胀、就业和薪资的最新看法。美国就业市场的强劲以及工资的持续强劲增长，一直是支持经济没有像预期那样放缓、可能需要加息的观点的一个因素。

然而，在创造足够的经济“松弛感”以降低通胀的过程中，失业率上升需要在多大程度上成为其中的一部分，经济学家们对此意见不一。美联储理事沃勒(Christopher Waller)认为，在职位空缺率下降而失业率未上升的情况下，贝弗里奇曲线回归到大流行前的水平，可能在很大程度上有助于恢复劳动力供需平衡。

美联储密切关注的另一项指标——职位空缺数量与失业和正在找工作的人数之比——仍维持在每名失业者对应1.5个工作岗位左右。虽然这仍然高于2019年的1.2，但这是自2021年9月以来的最低水平，低于2022年3月美联储开始加息时达到的1：2的峰值。

美国金融市场经济学家Oren Klachkin表示：“这些数据可能会给美联储喘息的空间，尽管美联储维持高利率的倾向不会发生任何明显的转变，直到数据清楚地显示，通胀正朝着2%的明显且持续的趋势发展。”

扣除波动较大的食品和能源成本后，美国潜在通胀率仍是美联储目标的两倍多，且在6月之前几乎没有改善迹象。7月份的数据将于周四公布。