毛利率创近四年新低，特斯拉市值一夜蒸发2800亿

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10月19日，特斯拉发布了第三季度财报，面对这份不及市场预期的答卷，特斯拉当日股价大跌4.78%，市值一夜间蒸发386亿美元(约合人民币2800亿元)。　　图片　　今年第三季度，特斯拉总营收为233.5亿美元，同比增长8.84%，较第二季度的249.3亿美元有所下滑。　　其中汽车业务收入196.25亿美元，同比增长5%，低于公司整体增幅。增长较快的是另外两块业务，储能业务营收15.59亿美元，增速达40%；服务及其他收入营收21.66亿美元，同比增长32%。　　但增收不增利，特斯拉第三季度净利润同比下滑43.62%至18.78亿美元；归母净利润为18.53亿美元，同比下降43.71%。　　作为此前“最会赚钱”的汽车公司，特斯拉三季度各项盈利指标均不及预期。营业利润率下滑至7.6%，同比下降约10个百分点；调整后的EBITDA利润率为16.1%，较去年同期的23.2%下滑约7个百分点。　　事实上，市场对这份增收不增利的成绩单已有所预料，财报发布前，PiperSandler、花旗、瑞银等大行纷纷下调目标价。　　毛利率创近四年新低　　从汽车产销情况来看，第三季度特斯拉在全球总产量为43.05万辆，同比增长18%；总交付量约43.51万辆，同比增长27%，但较第二季度下降6%。官方表示，交付量下降的主要受关键设施升级导致的产能关闭影响，也就是model3改款带来的工厂改变。　　具体来看，特斯拉主销车型model3/Y合计交付41.91万辆；高端车型ModelS/X合计交付约1.6万辆，同比减少14%，销售占比从去年同期的5%降至3.7%。　　图片　　汽车交付量的增长是特斯拉“以价换量”的结果。　　今年以来，特斯拉在全球范围内大打“价格战”，全系车型价格在多个国家有不同程度的下降，也因此导致其销售毛利率跌破此前引以为傲的20%“及格线”。　　今年第一、第二季度，特斯拉毛利率分别为19.34%、18.19%。而刚出炉的第三季度财报中，该指标进一步下滑至17.89%。这意味着，特斯拉毛利率已经连续三个季度低于20%，也创下其近四年来最低水平。　　不过，受全球汽车供需关系转变影响，特斯拉三季度全球车辆库存天数已增长至16天，去年同期为8天。　　值得关注的还有汽车业务毛利率，财报中并未提及，但特斯拉CEO马斯克在随后的业绩电话会议中表示，能源业务是目前公司毛利率最高的产品。　　特斯拉公司表示，第三季度储能部署量创历史新高，达4GWh。位于加利福尼亚州的工厂通过第二阶段扩建，产能将达到40GWh，这推动了部署量的持续增长，第三季度生产率将进一步提高。　　赛博皮卡量产盈利是难题　　业绩电话会议上，马斯克透露了被视为“第二增长曲线”的赛博皮卡(Cybertruck)新进展，此前持续“跳票”的赛博皮卡将会在11月迎来交付，目前已有100万辆订单。　　马斯克称赞赛博皮卡是非常棒、甚至最棒的产品，但他随后表示，“要实现赛博皮卡的量产以及让这款产品产生正的现金流，将会面临巨大挑战。”而这无疑是给投资人泼了一盆冷水。　　马斯克认为，打造一款全新的先进产品，遇到问题是正常的事情，“量产难度是造样品的一万倍，想要实现正现金流就更难了，大概需要1年到18个月的时间，这是最乐观的猜测”。市场有观点认为，赛博皮卡11月底的交付或仅面向少数人，并非普通消费者。　　对于赛博皮卡的销量预期，马斯克推测乐观的情况是，“未来每年会售出大约25万辆，预计2025年实现这一目标。”　　值得一提的还有特斯拉的全自动驾驶业务(FSD)，此前其被马斯克看作是未来公司赚钱的主要业务之一，目前FSD在北美地区订阅率约20-25%。特斯拉官方表示，目前车辆在FSDBeta(全自动驾驶测试版)下已行驶超过5亿公里。　　然而今年9月，特斯拉大幅下调了北美地区FSD订阅价格，从此前的15000美元降至12000美元，降幅达20%。继汽车降价之后，自动驾驶服务也降价的行为引发投资者担忧。对此，马斯克表示，“想让它变便宜，能让更多人尝试，随着时间推移，FSD价格将与其价值成正比增长。”　　今年前三季度，特斯拉全球交付总量约132.4万辆，按照此前定下的全年180万辆交付目标，四季度需要冲击47.6万辆的交付量。市场有观点认为，按照特斯拉的惯例，为达成年度计划，第四季度可能还会继续降价，这或会对公司利润率进一步造成影响。