行业震荡彰显稳健本色，万科上半年债务结构持续优化

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地产行业雨骤风急，万科却未改稳健本色。8月30日晚，万科发布2023年半年报，实现营业收入2008.9亿元，归属于上市公司股东的净利润98.7亿元。在行业环境剧烈动荡之下，万科继续坚守安全底线，财务状况良好，经营性现金流连续14年为正；开发业务经营管理质量进一步加强，高品质项目的稳定量产能力提升，上半年已开项目整体投资兑现率达93%；经营服务业务保持双位数增长，全口径营业收入同比提升11.9%。　　经营性现金流保持为正，现金短债比达2.7倍　　2023年以来，行业的严峻形势远超预期。据相关数据显示，新开工面积降至近十年来同期最低，上半年300城住宅用地供求规模同比下降均超三成，全国房屋新开工面积同比下降24.3%；开工面积骤降的背后，是销售状况的持续低迷，百强房企6月单月同比降幅超20%，市场下行压力进一步加大。在此背景下，截至8月18日，约有近80家房企披露上半年业绩预告，其中超过6成预计亏损，累计总亏损额超千亿元。　　行业环境的持续下行，万科的利润也不可避免有所下滑。上半年万科实现净利润98.7亿元，同比下降19.4%。从半年报数据来看，下滑的原因，主要是由于开发业务结算规模和利润率的下降。事实上，受过去两年市场剧烈波动影响，楼市销售持续遇冷，全国多地房价出现调整，万科境内开发业务上半年结算收入下降了4.5%，税前结算毛利率也同比下降了1.6个百分点。万科总裁祝九胜在6月股东大会上也曾坦言，由于市场的严峻性超出预期，短期内利润难免受影响。　　但纵使寒风凛冽，万科依然保持了一贯的健康财务状况和难能可贵的安全韧性。作为业内稳健经营的代表，万科始终保持着安全健康的现金流状态，经营性现金流连续14年为正。在近两年房地产市场信心极其脆弱的环境下，万科是为数不多依然还能完全依靠自身信用在公开市场融资的企业，从去年至今，万科境内累计发行信用债396亿，居行业第一梯队。同时，万科的债务结构进一步优化，短债占有息负债比例降至14.2%的历史低点，持有货币资金1221.8亿元，对短期债务的覆盖倍数从年初的2.1倍提升至2.7倍。健康的财务状况也让万科获得评级机构认可，国际三大评级机构标普、穆迪、惠誉均维持了万科业内领先的信用评级。　　开发业务产品力明显提升上半年已开项目投资兑现度达93%　　2023年上半年，万科开发业务实现合同销售面积1297万平方米，销售金额2039.4亿元，销售回款和销售金额总量相当，继续保持了一贯的高回款效率。　　行业由规模扩张转向高质量发展，产品力是未来企业最关键的竞争力之一，万科持续推动产品系列化和标准化，提升高品质项目的稳定量产能力。通过强化产品线建设，万科加快了成熟稳定产品模型的推广应用，以“拾系”产品为例，目前已在宁波、南京、苏州、合肥等多个城市落地应用，其中合肥“朗拾”实现取证去化率100%，苏州“朗拾”首开239套全部售罄，现金流9个月回正。为给客户交付更满意的房屋，万科也在持续优化交付过程的服务，上半年在53个城市组织了9939场质量共建，邀请了5.8万户客户走进工地，参与楼栋主体施工、室内装修等关键节点的查验，并在交付阶段推进房产证的办理提效，８３个项目的客户在收房现场拿到房产证，进一步巩固了消费者对万科的信赖，截至6月底，万科共计实现了超过9.2万套住宅的平稳交付。　　与此同时，万科进一步改善开发业务经营管理水平，投资质量提升，存货去化加速，上半年已开项目整体投资兑现率达93%，年初库存去化率同比提升8个百分点。今年以来，万科坚持高质量投资，聚焦市场和客户基数好、操盘团队能力强、财务指标优秀的项目，累计获取新项目32个，项目总地价718.6亿元，投资金额中，一二线城市占比100%。投资质量的提升和库存去化的加快，也推动了万科开发业务结构和质量的转好。　　经营服务赛道巩固先发优势，为公司长期价值提供新来源　　拥有业内最全转型赛道布局的万科，在巩固提升开发业务能力的同时，经营服务业务2023年上半年也保持了良好的增长态势，实现全口径收入267.3亿元，同比增长11.9%。　　万物云实现营业收入161.1亿元，同比增长12.2%。万物云的社区空间居住服务、商企和城市空间综合服务均实现双位数增长，同时蝶城战略进一步推进，上半年蝶城内新增在管项目个数188个，并推进150个蝶城供应链改造，覆盖超过1000个住宅项目。受益于蝶城供应链改造，万物云基础住宅物业服务毛利率提升4个百分点。　　物流业务综合实力稳居行业第一梯队。万纬物流上半年实现营收19.5亿元，同比增长17.0%，其中冷链业务取得快速发展，营收同比增长30.3%。万纬继续保持着行业领先的出租率，高标库稳定期出租率为85%，冷链稳定期使用率为79%。　　长租业务继续在规模和效率上保持行业第一。万科泊寓上半年租实现营收16.4亿元，同比增长10.6%。业务布局全国34个城市，共运营管理租赁住房22.5万间，累计开业17.39万间，出租率达到95.9%。同时，泊寓积极响应国家纳保政策，截至报告期末，在北京、天津、深圳等19个城市，为8.3万间保障性租赁住房提供运营服务。　　商业业务方面，上半年营收43亿元，同比增长7.3%，其中印力管理的商业项目整体出租率进一步提升至94.7%，销售额同比增长28%。截至上半年，万科商业业务累计开业203个商业项目，公司内资源协同整合取得较大进展，年初地产区域BG委托印力管理的34个项目，上半年销售额同比提升29%。　　未来，随着行业转向新发展模式，市场对经营性不动产的认知将逐步改变，经营服务业务创造稳定现金流的优势也将开始显现。未来，伴随物流、商业、保租房REITs和不动产私募投资基金等推进，经营性不动产逐步实现“投融建管退”闭环，万科经营服务业务的发展也有望进一步提速，为公司的长期价值增长提供新的来源。　　业内人士认为，2023年地产困境加剧，各类利好刺激下，市场悲观情绪却未见好转，再叠加近期新一轮房企违约风波，行业信心前所未有的低迷。时至今日，随着越来越多曾经快速扩张的房企陷入危机，行业发展模式面临全方位重构，对于房企的衡量标准也在重新定义——以增长论英雄的时代走到尽头，市场远超预期的深度调整、房屋居住属性的回归、城市和客户需求的多样化，决定了企业的抗风险能力、产品能力和开发运营服务的综合能力，才是新时期的核心竞争力。行业风雨飘摇下，万科仍能同时实现财务一如既往的安全健康、住宅产品力的显著提升和经营服务赛道的持续领跑，实为不易。